De voorbije beursweek: opstapelende wolken

De Amerikaanse banken JP Morgan, Goldman Sachs en Bank of America zien de recessie op de VS afkomen.
De S&P 500 viel deze week terug met 2,7% en de Nasdaq met 3,3%. De Stoxx Europe 50 zakte met 1,3% en de Bel 20 stond vrijdagmiddag op weekbasis 1,6% lager. 

Registreer u op onze site en volg de financiële actualiteit op de voet

Enerzijds stellen de markten zich vragen rond het ritme van de toekomstige renteverhogingen en rond het moment waarop de Fed haar monetaire politiek zal aanpassen. Bevestigt de Amerikaanse centrale bank dat ze haar monetaire politiek wil versoepelen, dan zouden de beurzen dit wel kunnen smaken.

Anderzijds rijzen er vragen rond de groei in 2023 en de omvang van de aangekondigde recessie. Een diepe crisis zou de bedrijfswinsten lager drijven, alsook de aandelenkoersen van die bedrijven.

Rekening houdend met de vrees voor een recessie in het Westen, had het vooruitzicht van een (trage) heropstart van de Chinese economie maar weinig impact.

De olieprijs dook onder de kaap van 80 USD, zijn laagste niveau van 2022. 
De energiesector verloor 5,4%.
Exxon Mobil zakte deze week met 5%. Wel breidt de oliegroep haar aandeleninkoopprogramma uit met 30 à 50 miljard dollar (gespreid over 2022 tot 2024). Een positief teken dat erop wijst dat de onderneming in staat is om flink wat cash te genereren.

De dreigende recessie drukte de meest cyclische sectoren zoals de auto- (-5,8%), de media- (-4,5%) en de chemiesector (-3,3%). 

In Europa is de farmasector deze week quasi stabiel gebleven (-0,3%). De aandelen Sanofi en GSK veerden respectievelijk op met 3,5% en 2,9% nadat een Amerikaanse rechtbank de klachten rond Zantac verwierp.

Fastned steeg met 4% in het zog van de emissie van nieuwe obligaties met een looptijd van 4,5 jaar. Aan de hand van deze middelen wil de groep haar groei financieren en haar doelstelling bereiken, namelijk over 400 operationele laadstations beschikken tegen 2024 (t.o.v. 214 eind september).

Ahold Delhaize (+0,9%) gaat de komende 3 jaar 225 miljoen euro besparen bij zijn webwinkel Bol.com. 300 banen (1 op de 10) worden geschrapt. Deze maatregel kadert in de besparingsmaatregelen die de groep aankondigde om de winstgevendheid in Europa op te krikken.

Binnen de Bel 20

In tegenstelling tot de voorgaande weken hielden dit keer de vastgoedvennootschappen vrij goed stand, al blijven ze sinds begin dit jaar nog altijd tegen stevige koersverliezen (meer dan 30%!) aankijken. Er werden verschillende rapporten over de Belgische vastgoedspelers gepubliceerd. De koersdoelen werden doorgaans bijgeknipt, maar de adviezen hielden stand of werden in meerdere gevallen zelfs opgetrokken.

Aedifica klokte 0,3% hoger af en Cofinimmo 0,2%. 

Warehouses De Pauw waarvoor een analist het aandeel van zijn kooplijst haalde, verloor 0,1%. Wij plaatsen het felgeplaagde aandeel daarentegen op onze Belgische favorietenlijst voor 2023.
Voor meer info, lees onze analyse  Onze 5 favoriete Belgische aandelen voor 2023 

De logistieke vastgoedontwikkelaar VGP (-5,2%) moest daarentegen opnieuw flink inboeten, wat meteen de koerswinst van de week voordien wegvaagde. Een beurshuis halveerde bijna zijn koersdoel, maar zette het aandeel wel opnieuw op de kooplijst.

Tot de schaarse winnaars behoorden ook de financiële waarden.
Nadat enkele maanden geleden daarover al geruchten opdoken, zou Ageas (+0,6%) nu een Franse zakenbank in de arm genomen hebben om zijn Franse tak (verkoopt enkel levensverzekeringen en spaarproducten) die kampt met tegenvallende resultaten te verkopen. Het aandeel werd op een beleggersbijeenkomst ook getipt als aandeel voor 2023. Ook bij ons is het een van onze Belgische favorieten voor volgend jaar.
Voor meer info, lees onze analyse  Onze 5 favoriete Belgische aandelen voor 2023

KBC dat een koersdoelverlaging van een beurshuis te verwerken kreeg, ging 0,2% hoger.

Aan het andere eind van de Bel 20 vinden we Proximus (-13,0%). In een rapport over de telecomsector herhaalt een Amerikaanse zakenbank zijn verkoopadvies voor de Belgische telecomgroep. Grote investeringen voor de uitrol van een glasvezelnetwerk dreigen zowel de schuldgraad als het risico op een lager dividend te doen verhogen.
Volgens ons weerspiegelt de lagere koers al de verslechterde vooruitzichten (Proximus is historisch laag gewaardeerd) en blijft de financiële situatie gezond. Ook buiten de Bel 20 werd concurrent Telenet (-8%) nu door de zakenbank om diezelfde redenen op de verkooplijst gezet.

Colruyt (-4,0%) leed onder een verkoopadvies van een beurshuis. In een studie over de Europese supermarkten wijst de analist erop dat de distributeur met zijn lage prijzen wel marktaandeel wint, maar dit ten koste gaat van de winstmarges die fors terugvallen. Ook wij zijn die mening toegedaan.

Umicore, dat tot nog toe goed kon standhouden ondanks het beurstumult van dit jaar, ging 3,1% lager, aangetast door het verkoopadvies van JP Morgan, dat vreest dat er op de markt voor batterijen een te grote concurrentie heerst en dat dit risico onvoldoende verrekend zit in de waardering van het aandeel. Wij van onze kant zijn enthousiaster, o.a. gezien de akkoorden die de groep recent sloot met de groep Volkswagen.

UCB zakte met 2,6%, waardoor de koersval sinds begin 2022 nu uitkomt op 28,2%. Het aandeel lijdt o.m. onder de vrij pessimistische analistenadviezen van de afgelopen weken rond de toekomstige lancering van bimekizumab in de VS. Het aandeel spon nochtans garen bij het aankoopadvies van Barclays alsook bij de publicatie in het prestigieus medisch blad The Lancet van een artikel rond de efficiëntie en de veiligheid van bimekizumab voor de behandeling van psoriasis artritis bij volwassenen. Vrijdagmorgen maakte de groep eveneens positieve testresultaten bekend (fase III) voor bimekizumab in het kader van de behandeling van een huidaandoening (hidradenitis suppurativa). Vanaf het 3e kwartaal 2023 zal UCB voor dit product wereldwijd goedkeuringsaanvragen indienen.

Sofina daalde opnieuw lichtjes (-0,3%). Dit is te wijten aan de bezorgdheid rond de Indiase gigant, het e-learningbedrijf Byju’s waarin de holding een participatie aanhoudt en dat momenteel over een herschikking onderhandelt van een lening van 1,2 miljard dollar die de groep niet meer kan torsen als gevolg van de renteklim. De obligaties van Byju’s worden tegenwoordig verhandeld tegen 80% van hun nominale waarde. Dit weerspiegelt de bezorgdheid van de beleggers. Rekening houdend met de problemen waarmee Byju’s kampt en het feit dat de waarderingen in de technologiesector onder druk staan, schatten we dat de participatie van Sofina in deze groep nog goed is voor maximum 6% van zijn intrinsieke waarde.

Buiten de Bel 20

De renteverhogingen van de ECB hebben een negatieve impact op de resultaten van de Nationale Bank van België (NBB; -17,9%) omdat de bank hierdoor meer rente moet betalen op de vele miljarden die de Belgische banken bij haar parkeren (tot in juli tijd was de rente nog negatief en ontving ze zelf rente van de banken). 
Ze raamt nu dat ze dit jaar een verlies zal lijden van 600 tot 800 miljoen euro. Hoewel het dividend niet onmiddellijk gelinkt is met de resultaten van de bank (het leeuwendeel is immers afhankelijk van de opbrengsten van de zogenaamde statutaire portefeuille) zal niettemin ook het dividend nagenoeg volledig geschrapt worden omdat door de verliezen de opgebouwde reserves van de bank te sterk worden aangetast. Concreet betekent dit dat het dividend zal teruggeschroefd worden tot 1,50 EUR bruto (het deel betaald uit een reservefonds en dus niet uit de winst of de reserves wordt geput). 
Ook voor de volgende jaren valt er volgens de huidige scenario’s van de NBB niet echt beterschap te verwachten. Volgens haar prognoses zou ze nog tot in 2027 verlies lijden en zouden de verliezen in totaal tot 9 miljard euro kunnen oplopen. Meer dan het minimumdividend van 1,50 EUR bruto valt er dus heel waarschijnlijk ook de komende jaren niet te verwachten. 
In dit stadium kunnen wij slechts ons advies van eind september bevestigen: NBB is niet langer een aandeel voor de huisvader die op zoek is naar regelmatige dividenden. Het is nu slechts een speculatief aandeel om een gokje te wagen op de toekomstige ontwikkeling van de rente. Alleen risicobewuste speculanten mogen het aandeel op dit prijsniveau houden. De anderen doen het beter van de hand.

Barco (+1,4%) kan zijn marktaandeel in Japan verstevigen nu het Japanse Sony zich heeft teruggetrokken uit de markt van cinemaprojectoren (die had er 25% van de markt in handen). Het sloot alvast een nieuw contract voor 73 projectoren bij de grote keten Toho waarvoor het eerder al 87 projectoren installeerde. Op termijn droomt Barco er een marktaandeel van 50% te hebben (nu 20%) zoals dat op wereldniveau al het geval is.

Gimv (+0,0%) verkoopt zijn belang in Biolam, een groep van ondertussen 30 Franse testlabo’s waarin de investeringsmaatschappij in 2019 instapte. De transactie heeft geen significante impact op de laatst gepubliceerde intrinsieke waarde van 30 september.

Agfa zakte met 1,8%. Na eind november nieuwe prijsverhogingen te hebben aangekondigd (voor januari) op zijn inkjetprinters, inkt, software, films, producten voor gedrukte schakelingen, geleidende polymeren, membranen voor waterstofproductie… (35% van de verkopen), kondigde de groep nu aan dat ze ook de prijzen in de radiologie (43% van de verkopen) zal optrekken, en dit eveneens in januari. Die maatregelen zijn een must als de groep haar marges wil afschermen die kreunen onder de aanhoudende stijging van de grondstoffen-, energie- en logistiekprijzen.

IBA veerde op met 8,4%. Nadat de groep werd uitgekozen als de uitgelezen leverancier die voldoende gekwalificeerd is voor een aanzienlijke aanbesteding van 10 systemen in Spanje, kondigde ze de ondertekening van het contract aan. De verkopen zullen uitkomen op 217 miljoen euro. Dankzij de onderhoudscontracten waarover nog moet worden onderhandeld zou de omzet kunnen verdubbelen. Mogelijk wordt dit dan ook het grootste contract dat ooit in de sector is gesloten. Ter herinnering, terwijl de markt voor protontherapie eindelijk lijkt op gang te komen en concurrent Varian besloten heeft zijn activiteiten op dit vlak stop te zetten, is onze hoop dat IBA erin zal slagen zijn winstgevendheid op te vijzelen, flink toegenomen.

Koersvariaties van maandagmorgen tot vrijdagmiddag.