BNP Paribas

Reden hiervoor is de Italiaanse crisis en de recente coupononthechting. De volatiliteit kan nog in de volgende maanden aanhouden. Het aandeel behoudt zijn troeven en verdient nog altijd een plaats in uw portefeuille. Voorzie echter een beleggingshorizon van enkele jaren.
KOPEN.

Gezien BNP Paribas BNL (6e grootste Italiaanse retailbank) in handen heeft, is ze erg blootgesteld aan de Italiaanse economie. BNL is goed voor 6,5% van zijn inkomsten. De Italiaanse crisis, waardoor de (al zwakke) economische groei van Italië dreigt af te nemen en dus de consumptie en de bedrijfsinvesteringen, zal negatief zijn voor BNL, dat nood heeft aan groei om zijn winst hoger te drijven. Verder bedraagt de kredietportefeuille van BNP Paribas in Italië ±75 miljard euro (10% v.d. totale kredietportefeuille). Neemt het aantal wanbetalingen in Italië toe, dan zouden de risicokosten (provisies, lasten op risicovolle leningen) hierdoor stijgen. Ook namen de obligaties aangehouden door BNL in waarde af door de rentestijging in Italië (van 1,8% tot 3,16% voor rente op 10 jaar, van -0,16% tot 2% voor die op 2 jaar), wat op de winst zal wegen. Helaas zal die onzekerheid volgens ons nog een tijdje aanhouden en de koers volatiel blijven. Maar de bank blijft over troeven beschikken (stijgende soliditeit en rentabiliteit) en kan o.i. op lange termijn de gevolgen van de Italiaanse crisis te boven komen.

Koers op het moment van de analyse : 57,22 EUR

BNP Paribas is een universele bank met stevige wortels in Frankrijk; de groep bouwt haar retailbank en gespecialiseerde diensten uit in het buitenland.BNP Paribas is een universele bank met stevige wortels in Frankrijk; de groep bouwt haar retailbank en gespecialiseerde diensten uit in het buitenland.

KOPEN.

De winst per aandeel in het 1ste kwartaal verloor 17%, door herstructureringskosten en door de stijging van de euro t.o.v. de dollar, die de inkomsten uit de activiteiten in dollar uitholt. De bedrijfswinst gaf 7% prijs en boert achteruit in de drie pijlers. In de retailbank blijft het resultaat zwak (-7,5%), in het zog van de blijvend lage rentevoeten in de eurozone (zal wellicht ook de komende kwartalen zo blijven). In de zakenbank boerde de winst 5% achteruit t.o.v. een jaar eerder, o.a. door wisselkoerseffecten (het resultaat in het 1ste kwartaal 2017 was ook erg goed). Bij de financiële diensten (verzekeringen, vermogensbeheer, …) klom het resultaat 3,5% hoger. De komende kwartalen moet de groep de integratie van haar nieuwe Poolse dochter voorbereiden en tegelijk het plan 2020 voortzetten, waarvan de rentabiliteits- en besparingsdoelstellingen ongewijzigd blijven (1,1 miljard in 2018 en 1,8 miljard in 2019). Zonder ongelukken zijn die ook haalbaar. De daling van de kosten zal geleidelijk voelbaar worden vanaf 2019 en blijft van groot belang voor de groei. We schroeven onze winstramingen terug van 6,40 naar 6,10 EUR voor 2018 en van 7,20 naar 7,10 EUR voor 2019.

Koers op het moment van de analyse: 62,67 EUR

BNP Paribas is een universele bank met stevige wortels in Frankrijk; de groep bouwt haar retailbank en gespecialiseerde diensten uit in het buitenland.

Het aandeel is goedkoop.
KOPEN.

Zoals verwacht neemt BNP Paribas de meeste Poolse activiteiten over van de Oostenrijkse bank Raiffeisen (detailbank, KMO....). De groep versterkt zich zo tegen een correcte prijs op een dynamische markt. Op termijn zal ze haar eigen activa met de overgenomen activa fuseren. Toch blijft voorzichtigheid geboden gezien de lokale markt gebukt gaat onder een sterke concurrentie. De operatie zal in het beste geval vanaf 2020 een positieve impact hebben op het resultaat.

Koers op het moment van de analyse: 62,08 EUR

BNP Paribas is een universele bank met stevige wortels in Frankrijk; de groep bouwt haar retailbank en gespecialiseerde diensten uit in het buitenland.

Het aandeel verdient zijn plek in een gediversifieerde portefeuille.
We wijzigen ons advies.
Kopen.

Ondergewaardeerd aandeel

Sinds onze analyse van 9 februari verloor de koers al 6% (-11% t.o.v. piekniveau voorbije 12 maanden). Het koersniveau stemt overeen met slechts 0,75 x het materiële eigen vermogen (historisch gemiddelde van ±0,9). Het plan 2020 zit nochtans op schema en zou nog aangenaam kunnen verrassen. Het aandeel is m.a.w. ondergewaardeerd.

Plan 2020

In 2017 stelde BNP Paribas een actieplan voor met zijn doelstellingen tegen 2020. Het plan zet o.a. sterk in op kostenbesparingen via de digitalisering van het kantorennet (met flinke snoei in het personeelsbestand), een strategie die grote investeringen vereist in informatica, die in 2018 nog op de rentabiliteit zullen wegen (herstel in 2019).

Er werd al veel vooruitgang geboekt en de groep heeft een aantal doelstellingen bijgesteld: zowel de rentabiliteit op het eigen vermogen als de soliditeitsindicator werden opgetrokken. Dat maakt het mogelijk om aan overnames te denken (o.a. Poolse dochter van de Oostenrijkse Raiffeisenbank) en om ambities te koesteren als zakenbank.

Winstcijfers 2018 en 2019

De winst 2018 van de retailbank zal gebukt blijven gaan onder de lagerentecontext (in Europa nog geen stijging in zicht), en voor dit segment verlagen we onze winstraming voor 2018 maar verhogen we ze voor 2019. Ook voor de zakenbank, die garen zal spinnen bij de hogere volatiliteit (meer vraag naar "beschermingsproducten" die door BNPP worden verkocht), trekken we onze winstprognoses op. Voor de hele groep verlagen we onze raming van de winst per aandeel van 6,70 naar 6,40 EUR voor 2018 maar verhogen we ze van 7 naar 7,20 voor 2019.

Op korte termijn zal de koers van BNPP gevoelig blijven voor het marktsentiment maar gezien de groeivooruitzichten van de groep vinden we het aandeel ondergewaardeerd. Grijp dus uw kans om (bij) te kopen en een graantje mee te pikken van de groei in de eurozone.

Koers op het moment van de analyse: 61,10 EUR

BNP Paribas is een universele bank met stevige wortels in Frankrijk; de groep bouwt haar retailbank en gespecialiseerde diensten uit in het buitenland.