Vrijdagmiddag klokten de Stoxx Europe 50 en de S&P 500 af op een verlies van 3,9% en 2,2%. De Nasdaq viel terug met 2,9%. De Nederlandse beurs kreeg de raakste klappen (-4,9%). De beurs van Brussel ontsnapte niet aan de negatieve tendens en ging deze week 2,7% lager.
Registreer u op onze site en volg de financiële actualiteit op de voet
Zowel in Europa als in de VS hebben de centrale banken achterstand bij de uitvoering van hun politiek om de rente te verhogen en de inflatie te beteugelen (9,1% in augustus in de eurozone). Bijgevolg moeten ze snel en fors de rente optrekken om ervoor te zorgen dat het inflatiepeil niet ontspoort en de situatie uit de hand loopt. De Amerikaanse rente op 10 jaar bereikte 3,2% t.o.v. 2,6% begin augustus.
De rentestijging en het wantrouwen ten aanzien van de beurzen stortten groeiaandelen zoals de technologie- (-3,6%) en luxesector (-5,4%) in het rood. Die laatste sector wordt ook afgestraft door de daling van de industriële activiteit en de nieuwe lockdowns in China. LVMH zakte met 4,8% en L’Oréal met 3,9%.
De Europese industriële sector verloor 3%. De staalsector gaf 5,7% prijs en de grondstoffensector 7,4%, twee sectoren die volgens ons opnieuw hun prijzen zullen zien zakken. Aperam verloor 8,4% en Schnitzer Steel 10,2%. TotalEnergies boerde 6,9% achteruit.
De olieprijs verloor terrein als gevolg van de vrees voor een recessie. De energiesector gaf 4,3% prijs.
In het zog van de toename van de risicoaversie winnen defensieve sectoren zoals de farma- (-1,7%) en telecomsector (-1,8%) opnieuw aan populariteit, al blijven ze niet buiten schot.
De sterke dollar en het vooruitzicht van de rentestijgingen wegen op de goudprijs die onder de 1700 USD per ounce zakte.
Binnen de Bel 20
Slechts vier van de 20 leden van de Belgische index zagen tegen vrijdagmiddag hun koers stabiel blijven of klimmen.
De beste prestatie staat deze week op naam van de holding Ackermans & van Haaren die 4,4% hoger ging na de bekendmaking van zijn halfjaarresultaten. De intrinsieke waarde lag op 30 juni 6,3% boven het niveau van 31 december. Alle kernactiviteiten gingen hoger, wat aantoont dat ze goed konden standhouden ondanks de aftakeling van de conjunctuur. Als gevolg van de beurscorrectie dook het vermogen onder beheer van de bankactiviteiten 10% lager. Wel kon de holding nieuw kapitaal aantrekken. CFE maakte puike resultaten bekend en DEME (-2,5%, zie hieronder) herzag zijn winstvooruitzichten voor 2022 opwaarts. We schatten de decote waarmee de koers van AvH noteert t.o.v. de intrinsieke waarde op 12%.
Sofina, dat sinds het begin van het jaar met 54,4% daalde, verloor deze week nog maar eens 1,5%, terwijl het gedetailleerde halfjaarresultaten op 6 september zal bekendmaken. Beleggers kijken reikhalzend uit naar die datum waarop de holding de geschatte intrinsieke waarde van de portefeuille op 30/06 zal aankondigen. De eerste raming (302 EUR per aandeel) hield nog geen rekening met de herwaardering van de investeringen via fondsen van derden. We verwachten dat de intrinsieke waarde uitkomt rond 285 EUR. Het aandeel noteert met een vrij grote decote (27%), maar gezien de tegenslagen van een aantal rechtstreekse participaties kijken we liever de kat uit de boom.
GBL (-1,6%) gaf een obligatie uit op 7 jaar voor een bedrag van 500 miljoen EUR die een coupon biedt van 3,125%. GBL dat op een berg liquiditeiten zit van meer dan 2,5 miljard EUR, spijst zo zijn kassa met het oog op mogelijke toekomstige overnameopportuniteiten, nu bedrijven hun waarderingen zien bergaf gaan als gevolg van de renteklim. De koers noteert met een decote van 32% t.o.v. de intrinsieke waarde, wat in lijn is met het niveau de voorbije twee jaar.
De holding D’Ieteren (-4,1%) profiteerde niet van de toename van de auto-inschrijvingen met 7% in augustus in België. Sinds begin 2022 nam het aantal auto-inschrijvingen immers af met 12,7%. Ook lag het niveau in augustus 40% onder dat van augustus 2019. De bevoorradingsketens blijven verstoord en dat weegt op de leveringstermijnen. Het probleem zou eind 2022 of begin 2023 stilaan moeten opgelost raken. De autodistributie vormt geen al te groot onderdeel van de activiteiten van D’Ieteren en dankzij de goede productmix (duurdere prestaties en voertuigen wegen zwaarder door in de verkopen van de groep) zou de groep de schade kunnen beperken.
Voor de rest werden deze week vooral de cyclische aandelen afgestraft.
De producent van roestvrij staal Aperam, moet zijn productie terugschroeven (o.a. in Genk) wegens de overdreven hoge energiefactuur. Het aandeel viel met 8,6% en de chemiegroep Umicore met 5,8%.
Solvay (+0,8%) is één van de weinige aandelen van de Bel 20 die winst kon boeken terwijl de Europese chemie-industrie (-3,7%) fors leed onder de prijsstijging van gas dat in de sector massaal wordt verbruikt. Doordat het gepositioneerd is in tal van nicheactiviteiten met een hoge toegevoegde waarde, is Solvay meer in staat dan de gemiddelde spelers om de stijging van de productiekosten door te rekenen aan zijn klanten.
De bankverzekeraar KBC (+3,2%) kreeg een bemoedigend rapport van een beurshuis. Het aandeel dat sinds begin dit jaar 36,7% (situatie vrijdagmiddag) van zijn waarde verloor (of -31,8% inclusief betaalde dividenden; situatie donderdagavond) en het daarmee een pak slechter deed dan de Europese banksector (-15,6% of -12,8% inclusief betaalde dividenden) (beide situatie donderdagavond), heeft nu een groot deel van zijn “kwaliteitspremie” ten opzichte van zijn sectorgenoten kwijtgespeeld.
Het aandeel is dus een stuk goedkoper gewaardeerd maar de economische omstandigheden en vooruitzichten zijn ondertussen ook ongunstiger geworden. We handhaven dan ook ons houden-advies.
Proximus (-3,7%) kreeg af te rekenen met een beurshuis dat zijn verkoopadvies handhaafde. De analist spreekt van onzekere vooruitzichten en een turbulente Belgische telecommarkt met de komst van de nieuwe speler Digi, een mogelijke uitbreiding van Telenet (-6,5%) naar Wallonië en de dure uitrol van het glasvezelnetwerk.
Wij zijn iets positiever voor Proximus. De telecommer behoort tot de financieel sterkste operatoren in Europa en de huidige koers, weerspiegelt naar onze mening ten volle de komende verslechtering van de concurrentieomgeving voor de groep.
De vastgoedgerelateerde aandelen blijven onder impuls van de steeds hoger klimmende rentevoeten maar verder naar beneden donderen. Hun mooie dividendrendementen krijgen daardoor stilaan meer concurrentie van vastrentende beleggingen, terwijl hun financieringskosten toenemen. Al moet dit laatste enigszins worden genuanceerd omdat ze vaak voor min of meer langere tijd ingedekt zijn tegen rentestijgingen. Dat neemt niet weg dat, als de rentestijging langere tijd aanhoudt, er mogelijk een negatieve impact zal zijn op de winstgevendheid van de GVV’s en dat vooral de GVV’s die fors uitbreiden, hierdoor zullen worden getroffen.
Aedifica moest 5,9% prijsgeven, Cofinimmo 4,9%, Warehouses De Pauw 5,7% en VGP, ondanks een adviesverhoging naar kopen van een beurshuis, zelfs 8,9%.
Buiten de Bel 20
Agfa-Gevaert (+12,7%) profiteerde van de aankondiging van de verkoop van de offset-tak. Die divisie is goed voor 43% van de omzet en is al jaren verlieslatend. Bijgevolg is de verkoop uitstekend nieuws en alweer een grote stap voor de groep die haar transformatie in 2019 inzette als gevolg van de instap van een activistenfonds in haar kapitaal.
Voor meer info, raadpleeg onze analyse Agfa-Gevaert blijft vervellen
De koers van DEME kelderde met 2,5%. In het 1e halfjaar schoot de omzet 21,5% hoger. Alle activiteiten droegen hiertoe bij. De winst steeg echter met slechts 12,9%. Zoals verwacht staat de winstgevendheid onder druk in de bagger- en infrastructuurtak. Naast het onderhoud van een aantal schepen woog de stijging van de grondstofprijzen, de hoge inflatie en de voorzichtige houding van bepaalde klanten (buiten de tak offshore windmolens) op de winstgevendheid. Voor het hele jaar voorziet DEME een lichte omzetstijging en een lichte winstdaling. We blijven voorzichtig en handhaven onze ramingen: een winstdaling per aandeel met 11% tot 4,02 EUR.
IBA (-4,5%) zag zijn inkomsten met 16,7% klimmen, hoger gedreven door de protontherapie (+46,2%) terwijl de andere deeltjesversnellers hun verkopen met 25,3% zagen terugvallen als gevolg van problemen m.b.t. de coronamaatregelen en de toeleveringsketen. De winstgevendheid blijft het zwakke punt van de groep. De bedrijfsmarge bedraagt amper 2,9%, en over het 1e halfjaar leed de groep alweer een nettoverlies van 0,058 EUR per aandeel. Al zou de situatie in de andere deeltjesversnellers snel kunnen beteren (solide orderboekje), toch maakte de groep geen jaarvooruitzichten bekend voor heel 2022.
CFE (+7,8%) maakte puike halfjaarresultaten bekend: de omzet steeg met 3,4% en de winstgevendheid nam toe, hoger gedreven door de bouw- en renovatieactiviteiten terwijl de multitechnische activiteiten achterophinken. Na een halfjaarwinst van 0,53 EUR per aandeel (+39,2%) trok de groep haar winstvooruitzichten op voor heel 2022. Tegenwoordig mikt ze voor 2022 op een winst per aandeel in lijn met die van 2021.
Van de Velde (-1%) profiteerde niet van de bekendmaking van zijn solide halfjaarresultaten (stijging van de verkopen met 17,1% en van de winst met 26,2% tot 1,74 EUR per aandeel). De visibiliteit voor de volgende maanden blijft zwak, maar toch zullen we onze winstramingen voor het hele boekjaar verhogen.
Home Invest Belgium (+12,5%) was een uitzondering onder de door de rente geplaagde vastgoedvennootschappen. Het vlamde flink hoger nadat bekend raakte dat de GVV gespecialiseerd in huurwoningen op een voorlopige lijst staat om vanaf 19 september opgenomen te worden in een toonaangevende EPRA-vastgoedindex. De definitieve beslissing valt vrijdagavond 2/9.
De resultaten over het 1e halfjaar van Hyloris (-3,4%) ten slotte hielden geen verrassingen in. De groep ontvangt al royalty’s, maar doordat haar kosten verdriedubbelen (18 producten in ontwikkeling!), blijven de resultaten in het rood (-0,18 EUR per aandeel). Netto beschikt de groep over 57,7 miljoen EUR aan liquiditeiten, waardoor ze het nog een tijdlang kan volhouden. De verkopen zouden vanaf 2023-2024 fors moeten beginnen opveren en vervolgens verder klimmen in functie van de lanceringen. Op de 18 producten van de groep, zullen er in principe 14 op de markt worden gebracht. We tippen nog altijd op een eerste winst in 2024 of 2025.
Variaties van maandagmorgen tot vrijdagmiddag.
Profiteer gratis van al onze aanbevelingen rond de volgende aandelen! 1 maand gratis!