Danone

Ondanks een matig 2018 en ondanks de vertraging in China voor de activiteit babyvoeding bevestigde Danone zijn doelstellingen tegen 2020. Wij zijn minder overtuigd... VERKOPEN.

Danone bevestigde zijn doelstellingen tegen 2020: een gemiddelde omzetgroei van 4 à 5% op jaarbasis (zonder overnames en afstotingen) en een bedrijfsmarge boven de 16%. De winst per aandeel klom in 2018 wel 12,8% hoger (naar 3,63 EUR), maar de omzetgroei bleef beperkt tot 2,9% over heel 2018 en tot 2,4% in het 4de kwartaal (t.o.v. 3,7% bij Nestlé). De bedrijfsmarge slonk van 14 naar 11,1%. Die cijfers hadden wat te lijden onder een eenmalig element (boycot van de Marokkaanse consumenten), maar ook onder andere pijnpunten. In Europa en Noord-Amerika verloor de omzet 0,8%. De groei komt dus uit andere delen van de wereld, met diverse landen die kampen met een labiele munt (wisselkoerseffecten hadden negatieve impact van 6,6% op de omzet). Bovendien lijdt de meest rendabele activiteit, gespecialiseerde voeding (o.a. voor baby's), onder de daling van de geboortecijfers in China. Er zijn ook positieve punten: het hoge innovatieritme, de stabiele verkoop van Activia in Europa, de kostenbesparingen, en de inkomsten uit de overname van WhiteWave in 2017. Maar de doelstellingen mikken toch erg hoog. We tippen op een winst per aandeel van 3,62 EUR in 2019 en op 3,95 EUR in 2020.

Koers op het moment van de analyse: 68,02 EUR

De Franse voedingsreus Danone is wereldleider voor zuivelproducten en flessenwater. Gekende merken naast Danone zijn o.m. Actimel, Evian, Volvic… De groep boekt ongeveer 50% van haar omzet in de opkomende landen.

Het aandeel is duur.
VERKOPEN.

Ondanks een matig 2018 werden de ambitieuze doelstellingen tegen 2020 bevestigd. Afwachten, want in Europa en Noord-Amerika blijft de activiteit te zwak. We mikken op een winst per aandeel van 3,62 EUR in 2019 en op 3,95 EUR voor 2020. Tegen de huidige koers is het aandeel duur.

Koers op het moment van de analyse: 67,80 EUR

De Franse voedingsreus Danone is wereldleider voor zuivelproducten en flessenwater. Gekende merken naast Danone zijn o.m. Actimel, Evian, Volvic… De groep boekt ongeveer 50% van haar omzet in de opkomende landen.

De koers is gedaald, maar niet in die mate dat we ons advies wijzigen.
VERKOPEN.

In het 3de kwartaal bleef de omzetgroei (zonder overnames, afstotingen en wisselkoerseffecten) beperkt tot 1,4% (in 1ste halfjaar +4%). Een echte verrassing is dat niet. Zo schakelde de forse verkoopstijging voor zuigelingenmelk in China een versnelling lager (o.a. door daling geboortecijfers). Danone zal zich met de overname van Whitewave versterken in bioproducten in Noord-Amerika, en in diezelfde regio zitten de zuivelproducten en producten van plantaardige oorsprong al 5 kwartalen op rij in de lift. De opkomende landen slagen er echter onvoldoende in om als groeiwissel te fungeren voor de ontwikkelde landen (omzet -1% over 9 maanden). In China ogen de vooruitzichten negatief voor meerdere kwartalen. In Marokko lijdt de groep nog altijd onder de boycot op haar producten, die als te duur worden beschouwd. In o.a. Argentinië, Brazilië en Turkije knaagt de terugval van de lokale munteenheid dan weer aan de omzet. De groep handhaaft evenwel haar winstdoelstellingen, zowel voor 2018 als tegen 2020. Dan blijft de vraag in welke mate Danone er zal in slagen om zijn verkoopprijzen op te trekken zonder veel omzet te verliezen en in welke mate het zijn besparingen kan voortzetten.

Koers op het moment van de analyse: 63,80 EUR

De Franse voedingsreus Danone is wereldleider voor zuivelproducten en flessenwater. Gekende merken naast Danone zijn o.m. Actimel, Evian, Volvic… De groep boekt ongeveer 50% van haar omzet in de opkomende landen.

Gezien de uitdagingen is de huidige koers geen koopje.
VERKOPEN.

In het 1e semester daalde de winst per aandeel met 53% tot 0,79 EUR (zonder meerwaarde op de verkoop van een deel van het belang in Yakult). Onze winstramingen per aandeel voor 2018 verlagen we tot 2,60 EUR (tegenover 3,45 voorheen). Voor 2019 behouden we ze op 3,75 EUR. De groep heeft de waarde van haar activa in Marokko moeten verminderen door een boycot van haar producten, die door de lokale consument als te duur worden aanzien. Dit is niet dramatisch maar geeft wel aan dat het niet makkelijk is om hogere prijzen met hogere volumes te combineren. Bij verse zuivel (±50% van de omzet), nam de verkoop in het 2e kwartaal nauwelijks toe: +1,4% in Noord-Amerika, +0,4% elders (zonder Marokko). De omzet nam toch met 4,3% toe (zonder Marokko), dankzij babymelk in China (+30% dankzij het einde van de eenkindpolitiek). Dit effect zal geleidelijk verdwijnen waardoor men op Noord-Amerika zal moeten rekenen (momenteel gedragen door het in 2017 overgenomen Whitewave). De bedrijfsmarge stijgt door het besparingsplan; ondanks de stijging van de grondstoffenprijzen rekent Danone voor 2020 nog steeds op 16%. Dat is niet onmogelijk (op voorwaarde dat er geen tegenvaller zoals in Marokko opduikt).

Koers op het moment van de analyse: 67,28 EUR

De Franse voedingsreus Danone is wereldleider voor zuivelproducten en flessenwater. Gekende merken naast Danone zijn o.m. Actimel, Evian, Volvic… De groep boekt ongeveer 50% van haar omzet in de opkomende landen.