De voorbije vijf jaar stagneerde de intrinsieke waarde van GBL.
De decote bedraagt circa 30%.
Om die gevoelig te doen krimpen, zal de holding eerst moeten bewijzen dat ze in staat is meerwaarde te genereren.
HOUDEN.
De holding GBL omvat een entiteit met de naam GBL Capital. Die werd in 2013 opgericht en vertegenwoordigt 18% van de intrinsieke waarde van de holding.
In GBL Capital zijn de onrechtstreekse investeringen van de holding in private equity ondergebracht, d.w.z. investeringen in niet-beursgenoteerde bedrijven via participaties in fondsen (in dit geval 24, goed voor 60% van GBL Capital) en via co-investeringen (in casu 18, goed voor40% van GBL Capital).
GBL heeft zonet meegedeeld dat het nog vóór het einde van het 1ste kwartaal 2026 iets meer dan 60% van GBL Capital gaat afstoten. Dat zal gebeuren via een twaalftal transacties en met een decote van 9%.
Vanwaar deze beslissing, terwijl GBL’s strategie nu al een tiental jaar net gericht is op een toename van het gewicht van private equity, dat vandaag bijna 46% van de intrinsieke waarde van de holding vertegenwoordigt en dat GBL naar eigen zeggen nog altijd wenst te verhogen tot 50%?
Volgens GBL is het de bedoeling om de portefeuille te vereenvoudigen en te focussen op rechtstreekse investeringen. De operatie zal 1,5 miljard euro opleveren, zodat de holding opnieuw zal kunnen bogen op een positieve netto cashpositie van dik 1 miljard. Misschien dat GBL daarmee een grote overname zal doen, hoogstwaarschijnlijk in private equity. Dat zou geruststellend zijn, want de voorbije jaren presteerden de beursgenoteerde participaties van de holding slecht.
Van alle grote beursgenoteerde participaties kon namelijk enkel SGS sinds begin 2025 een positief rendement neerzetten (+4,5% voor de belegger in euro). De Zwitserse inspectie- en certificeringsgroep, die 17,8% van de portefeuille van GBL vertegenwoordigt, heeft zonet haar omzetgroeidoelstelling voor 2025 (+5 à 7%) bekrachtigd.
Een greep uit de andere grote beursgenoteerde participaties:
– Adidas (-31% sinds 1/1; 7,3% van de portefeuille), dat lijdt onder de Amerikaanse invoerrechten;
– Pernod Ricard (-20,7%, 10,5% van de portefeuille), dat behalve onder de invoerrechten ook lijdt onder de zwakke vraag in China;
– Imerys (-21,6%, 7,1% van de portefeuille), leverancier van mineralen voor de industrie, dat nog altijd aan het worstelen is om zijn winstgevendheid op te krikken.
Heroriëntering richting private equity is nog steeds dé prioriteit van de holding, maar het effect op de resultaten blijft uit. En de prestaties van de meeste beursgenoteerde participaties zijn ronduit slecht. Alle hoop is gevestigd op de nieuwe CEO. Die heeft 25 jaar voor de Amerikaanse private-equityreus KKR gewerkt, waar hij tien jaar lang de Europese tak leidde.
Koers op het moment van de analyse: 76,65 EUR
GBL is een Belgische holding die deel uitmaakt van het Frère-imperium. De waarde van de portefeuille wordt voor bijna de helft bepaald door de investeringen in SGS, Pernod Ricard, Imerys, Adidas, Umicore en Concentrix. GBL beheert zijn portefeuille nu al enkele jaren veel dynamischer dan vroeger en bouwt het gewicht van zijn beursgenoteerde participaties geleidelijk af ten voordele van private equity.
