Het aandeel EDP is goedkoper.
De koers komt overeen met 14,4 keer de verwachte winst per aandeel voor 2026. Voor EDP Renovàveis (EDPR) bedraagt deze verhouding 35.
De verhouding ondernemingswaarde/EBITDA voor 2026 is van 8,5 voor EDP tegenover 11,7 voor EDPR.
Het dividendrendement is aantrekkelijker bij EDP (meer dan 5 keer zo hoog tegen de huidige koers).
EDP geniet van een betere spreiding van de activiteiten en het aandeel is minder risicovol. Daarnaast is het speculatieve karakter bij EDPR verdwenen (EDP lijkt niet langer van plan om het bedrijf van de beurs te halen).
KOPEN EDP.
HOUDEN EDP Renovàveis.
Profiel
EDP baseert zijn strategie op hernieuwbare energie. In de hernieuwbare energiemarkt is EDP actief via EDP Renováveis (EDPR), een dochteronderneming waarin het een belang van 71,3% heeft, en is vooral aanwezig in de VS, Europa en Brazilië... EDPR vertegenwoordigt 18% van de omzet en 37% van de EBITDA van de groep. Daarnaast is EDP actief in de productie en distributie van elektriciteit, evenals de ontwikkeling en het onderhoud van netwerken, op het Iberisch schiereiland en in Brazilië. Gezien de grotere onzekerheid rond de sector van de hernieuwbare energie ten aanzien van de hoge verwachtingen na de pandemie besloot de groep in november om de investeringen en dus ook de groeivooruitzichten te verlagen.
Toch is EDP goed gepositioneerd om te profiteren van de groeiende vraag naar elektriciteit, die samenhangt met de energietransitie en de uitbreiding van datacenters voor AI. De strategie is evenwichtig: in de eerste plaats de activa laten groeien, maar daarnaast ook activa verkopen om gedeeltelijk nieuwe projecten te financieren (de waardecreatie is het grootst in de beginfase van de projecten). De groep heeft een goede geografische en technologische spreiding (wind, zon, waterkracht). Het aandeel EDP biedt een aantrekkelijk rendement.
(Verwachte) winstdaling
Over de eerste 9 maanden van 2025 behaalde EDP een winst van 0,23 EUR per aandeel, in lijn met de verwachtingen, maar 12% lager dan een jaar eerder. Deze daling komt door minder meerwaarden op de verkoop van activa; zonder dat zou de winst 5% hoger liggen. De elektriciteitsproductie steeg met 14% in de periode (en met 12% voor heel 2025), dankzij de toename van de geïnstalleerde capaciteit (+9%). Ook de resultaten van de distributietak verbeterden. Toch daalde de EBITDA met 3%, door een lagere gemiddelde verkoopprijs van energie (-9%) en hogere inkoopkosten. Het financieel resultaat daalde met 13% (nettoschuld steeg met 11%).
In dezelfde periode daalde de winst van EDPR met 49%, tot 0,10 EUR per aandeel. Een cijfer onder de verwachtingen. Dit is, naast de daling van meerwaarden op de verkoop van activa, ook te wijten aan waardeverminderingen. Zonder niet-recurrente elementen beperkt de daling zich tot 10%. De totale opbrengsten stegen met 16% en de EBITDA met 7%, dankzij een toename van de elektriciteitsproductie met 14%. De investeringen daalden met 21% (strengere politiek, gericht op markten met laag risico).
Doelstellingen 2028 teleurstellend
De grote lijnen van het plan 2028 zijn amper gewijzigd, maar de doelstellingen stellen teleur. De investeringen worden verminderd tot 12 miljard euro, waarvan 7,5 miljard door EDPR (zon, wind, opslag) en 3,6 miljard in de elektriciteitsnetwerken. Voor de activa-rotatie mikt EDP op een bedrag van 5 miljard euro. Ondanks de verwachte efficiëntieverbetering is de winstgroei gering.
Voor EDP zou de EBITDA stijgen van 4,9 miljard euro in 2025 naar 5,2 miljard in 2028 (+2% per jaar) en de nettowinst van 1,2 miljard in 2025 naar 1,3 miljard in 2028 (+2,7% per jaaar). De nettoschuld zou moeten afnemen van 16 miljard in 2025 en 2026 naar 15 miljard in 2028. Tot slot zou het brutodividend tegen 2028 uitkomen op 0,21 EUR (+5%).
Voor EDPR is het doel om 5 GW extra hernieuwbare capaciteit te installeren (momenteel 19,8 GW) en te blijven mikken op langetermijncontracten om het risico te spreiden. De EBITDA zou met 15% moeten stijgen tot 2,2 miljard in 2028, en de nettowinst zou moeten verdubbelen (naar 600 miljoen, net als in 2022). De VS zouden nog belangrijker moeten worden, ondanks het standpunt van Trump ten opzichte van hernieuwbare energie. De nettoschuld zou moeten dalen van 8 miljard in 2025 naar 6,5 miljard in 2028. Het dividendbeleid wordt behouden (dividend in aandelen, payout van 30 tot 50%). Het dividend zou stijgen van 0,12 EUR bruto voor 2025 naar bijna 0,20 EUR bruto voor 2028.
Onze vooruitzichten
Na de resultaten over het 3de kwartaal en gezien de teleurstellende doelstellingen voor 2028, hebben we onze winstverwachtingen per aandeel (zonder niet-recurrente elementen) lichtjes verlaagd.
Voor EDP mikken we op 0,30 EUR voor 2025 en 0,29 EUR in 2026 (t.o.v. 0,32 EUR voorheen voor beide jaren).
Voor EDPR rekenen we op 0,27 EUR voor 2025 en 0,37 EUR in 2026 (voorheen 0,30 EUR en 0,42 EUR).
Koersen op het moment van de analyse:
EDP: 4,21 EUR
EDP Renovàveis: 12,80 EUR
