Atenor, dat al sinds 2022 verlies lijdt, rolt zijn driejarenplan (2025-27) verder uit. Het wil uit de moeilijke kantorenmarkt in Centraal-Europa stappen en voortaan focussen op West-Europa (residentieel vastgoed, kantoren en gemengd vastgoed). Deze terugplooistrategie, bedoeld om de nog steeds té zware schuldenlast terug te dringen, weegt op de resultaten. Andere op til zijnde transacties (verkopen, partnerships…) zullen de cashpositie van de groep in de komende weken/maanden positief beïnvloeden en er valt in de nabije toekomst geen kapitaalverhoging te verwachten (na de twee zeer verwaterende kapitaalrondes van 2023 en 2024). Atenor heeft voldoende middelen om zijn financiële verplichtingen na te komen tot eind 2026. Omdat de boekwaarde van 5,2 EUR per aandeel gevoelig hoger ligt dan de huidige koers, die duidelijk al rekening houdt met een erg pessimistisch scenario, kun je het aandeel beter houden. En dat zelfs al zal 2025 waarschijnlijk uitdraaien op een verlies (0,4 EUR per aandeel) en zelfs al doet de rentestijging van de voorbije zomer misschien de hoop slinken dat de beleggers de kantorenmarkt weer zullen oppikken.
HOUDEN.
Schuldafbouw blijft dé prioriteit van de vastgoedontwikkelaar. In de 1ste jaarhelft is Atenors schuld nog maar eens met 66,4 miljoen EUR gedaald. Daardoor is de solvabiliteitsratio gestegen naar 35% (op 31/12/2024 nog 30,5%), het niveau dat de groep aanvankelijk eind 2024 hoopte te halen. Atenors schuld is gekrompen van 868 miljoen in 2022 naar 598 miljoen vandaag.
Daartoe heeft Atenor echter voortdurend offers gebracht op het vlak van winstgevendheid. De eerste jaarhelft klokte andermaal af op een verlies van 0,37 EUR per aandeel, te wijten aan de zwakke marges op de projecten die de groep verkocht (soms verkocht ze zelfs met verlies, een voorbeeld daarvan is BakerStreet I in Boedapest, een project met kantoren en winkels).
De financiële lasten zijn gedaald t.o.v. 2024, de gemiddelde rentevoet die Atenor op zijn schuld betaalt (4,79%) eveneens.
Gezien het peil van de activiteit op de kantorenmarkt (nog steeds dramatisch onder dat van vóór de coronacrisis) is dit echter nog altijd te zwaar, ook al ontwaart de groep her en der signalen dat de business zich mogelijks gaat herstellen en ook al beginnen de door de beleggers geëiste rendementspercentages eindelijk te stabiliseren (na in het kielzog van de rentevoeten te zijn geklommen, wat de voorbije jaren woog op de verkoopprijzen).
Een teken dat de groep er vertrouwen in heeft: in de 1ste jaarhelft heeft ze nagenoeg geen enkele nieuwe waardevermindering geboekt op lopende projecten.
Met de markt van het residentiële vastgoed blijft het daarentegen beter gaan (130 appartementen verkocht in de 1ste jaarhelft en nog eens 171 sinds 30/06). In Europa wordt deze markt gestut door het woningtekort in vele grote steden, een situatie die de huurgelden hoger stuwt.
Koers op het moment van de analyse: 3,02 EUR
Atenor is een Belgische vastgoedontwikkelaar. De portefeuille (36% kantoren, 56% residentieel vastgoed) omvat thans voor 1,04 miljoen m² aan gebouwen in ontwikkeling, gespreid over 28 projecten in 10 landen en 16 steden. 47% van alle projecten bevindt zich in Centraal-Europa, maar ook België, Luxemburg, Frankrijk, Duitsland, Nederland, Portugal en het Verenigd Koninkrijk zijn voor de groep belangrijke markten.
