Hoewel vrij stevig gewaardeerd is de operatie op alle vlakken positief voor Ageas en vereenvoudigt ze de eigendomsstructuur. Het beschikbare kapitaal wordt door deze tweede grote deal op rij (na Esure in het Verenigd Koninkrijk) op een rendabele wijze ingezet. Het lijkt ons niet uitgesloten dat, ondanks de overeengekomen deelnemingslimiet van 25%, BNP Paribas zijn belang nog verder wil optrekken en dat de speculatie daarover regelmatig opnieuw zal oplaaien. Op termijn lijkt ook een eventuele overname van Ethias door Ageas nog steeds tot de mogelijkheden te behoren. Hierdoor zou Ageas zijn marktaandeel in België verder kunnen uitbreiden.
KOPEN.
Ageas koopt voor 1,9 miljard euro de resterende 25% van AG Insurance die bij de redding van Fortis in 2009 in de handen was gevallen van BNP Paribas Fortis en verwerft zo de volledige controle over zijn Belgische verzekeringsdochter en marktleider in België.
Zo’n 800 miljoen zal gefinancierd worden door eigen kasmiddelen (Ageas had eind juni 1,1 miljard vrij beschikbare cash) en schulden en de resterende 1,1 miljard door uitgifte van 18,5 miljoen nieuwe aandelen tegen 60 EUR per aandeel (iets boven de beurskoers; er komen een kleine 10% aandelen bij).
Die aandelen komen in handen van BNP Paribas dat daarmee zijn bestaande belang in Ageas verder opvoert van 14,9% naar 22,5% (en zelfs 24,1% inclusief de 1,6% niet-stemgerechtigde aandelen). BNP Paribas, dat de komende 5 jaar zijn belang niet boven 25% -1 aandeel zal optrekken, versterkt daardoor wel flink zijn greep op Ageas, terwijl het belang van de Belgische overheid licht verwatert van 6,3% naar 6%.
De voltooiing van de transactie, die gepaard gaat met een verlenging voor 15 jaar (met ingang van 1 januari 2027) van de distributieovereenkomst voor verzekeringen van AG Insurance via de kantoren van BNP Paribas Fortis (bankverzekeringen) en een versterking van de samenwerking op vlak van vermogensbeheer, wordt verwacht in het 2e kwartaal van 2026, onder voorbehoud van goedkeuring door de toezichthouders.
De transactie brengt geen uitvoeringsrisico noch kosten met zich mee, zal een licht positief effect hebben op de solvabiliteit, levert een aantrekkelijk rendement op (return on invested capital of ROIC van 15-16%), verhoogt de beschikbare vrije kasstroom en zal onmiddellijk tot de winst bijdragen. Ze sluit aan bij het strategisch plan Elevate27 waarvan Ageas zijn doelstellingen een tweede keer verhoogt (tegen 2027 vrije kasstroom van 2,3 in plaats van 2,2 miljard euro en vergoeding aan de aandeelhouders van 2 naar 2,2 miljard euro).
Ook voor BNP Paribas (houden) is dit een mooie transactie, die een verdere stap betekent in haar strategie om zich te heroriënteren en te versterken in de eurozone. Het is een vervolg op andere heroriëntatietransacties, zoals de overname van de private banking-activiteiten van HSBC in Duitsland, van Axa IM in Frankrijk en de verkoop van activa buiten de eurozone. Het management van BNP Paribas streeft bovendien naar een verdere kostenverlaging. Deze vertegenwoordigden 72% van de inkomsten in 2018, 68% in 2020 en 60 tot 62% in 2025. De bank streeft naar 61% in 2026 en 58% in 2028. De daling van het aantal klantbezoeken aan bankkantoren maakt een deel van deze besparingen mogelijk. De ambities voor 2028 worden op 5 februari bekendgemaakt, samen met de winstcijfers voor 2025.
Koers op het moment van de analyse: 57,25 EUR
Ageas, opvolger van Fortis, is een internationale verzekeringsholding die actief is in België en 12 andere landen in Europa en Azië. BNP Paribas heeft na de overdracht van het 25%-belang in AG Insurance aan Ageas een belang van 24,1% in Ageas in handen en de Belgische overheid 6%.
