Analyse
Intervest Offices & Warehouses: advieswijziging 2 jaar geleden - donderdag 31 maart 2016

De GVV noteert 27 % boven haar intrinsieke waarde (19,81 EUR).

Dit is veel voor kantoren, maar vrij goedkoop voor logistieke panden. Het nettodividendrendement is met 5,0 % fraai maar zal fors dalen. Geen schitterende vooruitzichten dus.

VERKOPEN.

 

Zonder schadevergoedingen van vertrekkende huurders (vooral Deloitte, zal eind 2016 meerdere gebouwen in Brussel verlaten, goed voor ±8 % van de huurinkomsten), kwam de winst in 2015 uit op 1,74 EUR (1,53 EUR in 2014). Het nettodividend (betaling op 26/05; keuze nieuwe aandelen mogelijk) stijgt zoals verwacht met 18,9 % tot 1,2483 EUR. De bezettingsgraad klom in 2015 van 87 tot 90 %. De waarde van de portefeuille verloor ±1 %. Tegen eind 2018 wil de GVV de portefeuille met ruim 26 % uitbreiden tot 800 miljoen euro en moet het logistiek aandeel, ten koste van de kantoren, op 60 % uitkomen (49 % nu). Daar de GVV mikt op een schuldgraad tussen 45 en 50 % (48,2 % op 31/12) is een kapitaalverhoging onvermijdelijk. De GVV gaat ook minder uitkeren aan de aandeelhouders. Ze mikt voor de komende 3 jaar op een dividend van minimum 1,40 EUR bruto (1,02 EUR netto bij 27 % voorheffing) en een pay-out van 80 à 90 % (t.o.v. 90 % nu, 100 % enkele jaren geleden). We verlagen bijgevolg onze dividendramingen tot 1,15 EUR netto voor 2016, 1,05 EUR voor 2017 en 1,12 EUR voor 2018.

 

Koers op het moment van de analyse: 25,15 EUR

 

Intervest Offices & Warehouses is een openbare gereglementeerde vastgoedvennootschap (GVV; ex-vastgoedbevak) die investeert in kantoren en logistiek of semi-industrieel vastgoed in België.

 

Deel dit artikel