Analyse
Intervest Offices: resultaat nog slechter dan verwacht 6 jaar geleden - dinsdag 27 september 2011

Het verwachte voor de komende jaren blijft onzeker.

De koers schommelt rond de intrinsieke waarde maar de portefeuillewaarde dreigt te worden teruggeschroefd.
HOUDEN.

 

Ondanks een aantal acquisities en nieuwe verhuurcontracten zijn de halfjaarresultaten en de vooruitzichten voor heel 2011 nog slechter dan verwacht. Eind juni maakte de bevak bekend dat de logistieke site Herentals 2, met inbegrip van een nog nieuw te bouwen uitbreiding tegen eind juni 2012, verhuurd is aan Nike. In totaal is die verhuring goed voor ruim 5 % van de huurinkomsten van 2010, maar ze zal zich maar geleidelijk voltrekken (tussen september 2011 en juni 2012). Begin juli kondigde Intervest Offices ook de aankoop van twee logistieke vestigingen in Westerlo en Houthalen aan. De schuldgraad is intussen opgelopen tot ± 50 %, wat ons gezien het hoge risicoprofiel toch stilaan het maximum lijkt. De portefeuille bestaat voor 64 % uit kantoorgebouwen en voor 36 % uit semi-industrieel of logistiek vastgoed. Ze is erg conjunctuurgevoelig en hoewel er in 2011 maar 8 % van de huurcontracten verstrijkt (waarvan 6 % verlengd zou kunnen worden tegen slechtere voorwaarden), bedraagt dat cijfer voor 2012 zowat 14 % en voor 2013 zelfs 18 %. De winst over het eerste halfjaar klokte af op 0,78 EUR per aandeel. Voor heel 2011 mikt de bevak op een winstvork van 1,55 tot 1,65 EUR (t.o.v. 1,83 in 2010 en 2,15 in 2009). Als we ons baseren op de bovenkant van die vork, zou het dividend van april 2012 rond de 1,40 EUR netto moeten eindigen. Sinds begin 2011 waren de vooruitzichten verbeterd (zeker voor het logistieke deel) maar de huidige crisis dreigt dat herstel in de kiem te smoren. Het verwachte nettorendement zal fors dalen (tot wellicht een dikke 7 %) en voor de komende jaren blijft het onzeker.

 

Koers op het moment van de analyse: 19,75 EUR

 

Deel dit artikel