Analyse
Cofinimmo: nieuwe daling van de portefeuillewaarde 6 jaar geleden - dinsdag 27 september 2011

Al zijn de vooruitzichten zeker niet super, lijkt het rendement min of meer verzekerd.

Na de koersdaling draait dat rendement rond de 6 %, een niveau dat ons, behoudens nieuwe druk op de rentevoeten, aanvaardbaar lijkt in verhouding tot de risico's.
HOUDEN.

 

De halfjaarresultaten waren aardig wat de winst betreft, maar tonen een nieuwe daling van de portefeuillewaarde, die zich na negen opeenvolgende kwartalen eindelijk gestabiliseerd had in het vierde kwartaal van 2010. De daling is nog maar eens te wijten aan het kantoorgedeelte (53,4 % totale portefeuille), dat in tegenstelling tot de rusthuizen (32,7 %) een nieuwe terugval doormaakte. De diversificatie naar rusthuizen en andere, nog "embryonale" publiek-private partnerships (zoals het politiecommissariaat van Dendermonde en een gevangenis in Leuze-en-Hainaut) lijkt dus te lonen (ook al gebeuren die investeringen op basis van contracten op erg lange termijn en blijven ze riskant door het beperkt aantal exploitanten en de onzekere rente-evolutie). De bevak wil het aandeel kantoren in haar portefeuille dan ook fors verlagen (of zelfs helemaal van de hand doen bij een goed bod). Voor 2011 mikt Cofinimmo (ondanks het gestegen aantal aandelen door het succes van de mogelijkheid om voor een dividend in effecten te kiezen) nog altijd op een winst van 7,33 EUR. Wij verhogen onze raming tot 7,35 EUR. De bevak handhaaft ook zijn dividendverwachting voor 2012 op 5,53 EUR (stabiel t.o.v. 2011). De schuldgraad (± 52,1 %) is fors gestegen en zal dat wellicht nog meer doen tegen eind 2012, aangezien er nieuwe investeringen in rusthuizen en partnerships met de federale overheid werden aangekondigd. Die investeringen worden wel "beveiligd" door huurvoorafbetalingen op erg lange termijn. Het niet-kantoorgedeelte van de portefeuille zal wellicht blijven fungeren als schokdemper voor de terugval op de kantoormarkt.

 

Koers op het moment van de analyse: 89,56 EUR

 

Deel dit artikel