VS: rente nog lang laag

U moet van Amerikaanse overheidsobligaties geen hoge rendementen meer moet verwachten. U mag ze wel in portefeuille houden als buffer tegen beursschokken.
In onze neutrale portefeuille bekleden ze momenteel een gewicht van 15%, via de tracker iShares $ Treasury Bond 3-7yr UCITS ETF.

Sinds de financieel-economische crisis van 2008-'09 is er al heel wat inkt gevloeid (ook hier) over de abnormaal lage rentevoeten door de alomtegenwoordigheid van de centrale banken. Aanvankelijk dacht men dat dit een tijdelijk fenomeen was, veroorzaakt door de inspanningen van de centrale banken (kwantitatieve versoepeling, activa-inkopen, enz.) om de economie aan te jagen, maar inmiddels is duidelijk dat het om een blijvend gegeven gaat. De Federal Reserve heeft even geprobeerd om een normalisatie op gang te brengen door meermaals haar leidende rente op te trekken, maar de eurozone en Japan zijn nooit gevolgd. Daardoor kunnen de eurolanden zich al meerdere jaren goedkoper financieren dan de VS, en bleken in volle coronacrisis Amerikaanse overheidsobligaties de enige activa te zijn die nog een aanvaardbaar rendement aan veiligheid konden koppelen (waardoor beleggers er massaal hun toevlucht tot namen). 

Helaas is nu ook de Fed een weg ingeslagen die ze niet makkelijk meer zal kunnen verlaten. Om de economische schok van de pandemie te verzachten, heeft ze zich ontpopt als ultieme kredietverlener van niet alleen de federale overheid in de VS, maar ook van regionale en lokale overheden, bedrijven, studenten- en zelfs autoleningen. Daarmee haalt ze zich dus het volledige kredietrisico van de VS op de hals, wat weliswaar een efficiënte manier is om de kredietverlening aan te wakkeren, maar wat ook aanzet tot een buitensporige risiconame. Banken en andere instellingen zullen er baat bij hebben om zoveel mogelijk leningen te verstrekken. Loopt alles vlotjes, dan strijken ze mooie winsten op. En loopt het verkeerd, dan zal de Fed uiteindelijk de rekening betalen. Voor het eerst handelt die Fed nu ook in nauwe samenspraak met het ‘Department of the Treasury’, een politiek orgaan. Een gevaarlijk precedent, want politieke leiders hebben er geen belang bij om de stimuleringsmaatregelen voor de economie af te zwakken (ze ondersteunen immers ook hun populariteit). Anders gezegd, de kans is groot dat ook in de VS tijdelijke maatregelen zullen blijven voortduren en dat de rentevoeten, ondanks de toenemende schuldenlast, nog lange tijd erg laag zullen blijven.