De terugval van de verkoop in het 3de kwartaal is een ontgoocheling. Wil de groep haar doelstellingen voor heel 2025 halen, dan zal ze wellicht nóg meer moeten snoeien in de kosten.
Toegegeven, Recticel blijft optimistisch, want de aanvragen voor vergunningen en hypothecaire leningen beginnen op te veren in de Europese Unie en in het Verenigd Koninkrijk. Volgens de groep zal de markt al in 2026 opnieuw aantrekken.
Maar het risico op teleurstellingen is niet van de baan.
Nochtans is Recticel financieel solide (het kan bogen op een netto kaspositie van 0,90 EUR per aandeel).
En de waardering van het aandeel is vrij laag (ondernemingswaarde = 6,6 keer de geraamde EBITDA voor 2026). Ons advies wijzigt dan ook niet.
HOUDEN.
Het omzetherstel is stilgevallen. Over de 1ste jaarhelft deed de omzet er nog 12,3% bij, in het 3de kwartaal kromp hij met 0,9%. De verkochte volumes dikten weliswaar nog aan, maar ingevolge de daling van de prijzen van isocyanaten (grondstof voor polyurethaanschuim) werden de verkoopprijzen verlaagd. Recticel kan niet anders als het zijn marktaandeel wil verdedigen, want wegens het voortdurende overaanbod op deze markt is de concurrentie bikkelhard.
Gelukkig neemt de verkoop van producten met meer toegevoegde waarde (vacuümisolatiepanelen, akoestische panelen…) almaar sneller toe dan die van de basisproducten. Dat is goed nieuws voor de marges.
De groep bevestigt de doelstelling die ze deze zomer naar voren schoof: de EBITDA over 2025 (exclusief eenmalige elementen) zal met bijna 11% stijgen, naar circa 55 miljoen euro. Als ze dat cijfer haalt, kan de winst over 2025 op 0,15 EUR per aandeel uitkomen, en dat ondanks het effect van de eenmalige elementen uit de 1ste jaarhelft (een waardevermindering van 0,20 EUR per aandeel t.g.v. de gedeeltelijke verkoop van de activiteiten in auto-interieurs – uitgestelde en nog altijd niet geïnde betaling).
Koers op het moment van de analyse: 8,38 EUR
De Belgische chemiegroep Recticel is gespecialiseerd in toepassingen op basis van polyurethaan. Het bedrijf stootte zijn beddengoeddivisie en zijn soepelschuimafdeling af en is nu een pure player in isolatie.
