Wij raden aan het aandeel Microsoft te kopen en het aandeel NVIDIA te behouden.
Kunstmatige intelligentie als katalysator
Een gemeenschappelijk kenmerk van Microsoft en NVIDIA is hun rol als pionier en koploper in het snelgroeiende domein van generatieve artificiële intelligentie.
De koersen van deze twee beurssterren namen sinds eind 2022 een hoge vlucht, toen na de lancering van de chatbot ChatGPT van OpenAI de mogelijkheden van AI duidelijk werden. Hun beurskapitalisaties bedragen intussen bijna 4 000 miljard dollar, ongeziene niveaus.
Als hoofdpartner van OpenAI (ChatGPT) integreert Microsoft nu AI-tools in Copilot, gekoppeld aan zijn bekend software-ecosysteem met o.a. Windows en Office. Als cloudgigant (Azure) investeert de groep bovendien massaal in de modernisering en bouw van nieuwe datacenters, die essentieel zijn om de steeds krachtigere AI-modellen te laten draaien, die alsmaar meer rekenkracht en dataverwerking vereisen.
NVIDIA, historisch bekend om zijn grafische kaarten en chips voor gamers, ontwikkelt tegenwoordig de technologisch meest geavanceerde chips om generatieve AI-modellen aan te sturen. Dankzij zijn quasi-monopoliepositie in dit domein geniet het bedrijf enorme vrijheden bij het bepalen van zijn tarieven, temeer daar de vraag momenteel ruim boven het aanbod ligt.
Vergelijking van de omzet over de laatste 10 jaar (in miljard USD)
De omzet van beide groepen is de afgelopen tien jaar sterk gegroeid, gemiddeld +14% voor Microsoft en +45% voor NVIDIA. Hoewel de groei in de komende jaren waarschijnlijk zal afnemen, blijft deze volgens ons hoog.
Onze analysecriteria
Onze beleggingsfilosofie voor individuele aandelen steunt op vier hoofdcriteria: de kwaliteit van de fundamenten, de waardering van het aandeel, het momentum, alias de koersdynamiek en het risico van het aandeel.
Het ideale koopwaardige aandeel is een aandeel van hoge kwaliteit, laag gewaardeerd, weinig risicovol en met een opwaartse koersdynamiek. Aangezien zulke kandidaten zeldzaam zijn, moet men zich vaak tevredenstellen met aandelen die aan 2 of 3 van de 4 criteria voldoen.
Om de kwaliteit van een aandeel te beoordelen, gebruiken we verschillende indicatoren, onder andere de bedrijfsmarge, de ROE (rendement op eigen vermogen), de kasstroomgeneratie of het schuldenniveau.
Voor het criterium waardering van het aandeel baseren we ons op financiële ratio's zoals de koers-winstverhouding (P/E) of EV/EBITDA, die we vergelijken met hun historische waarden en met de ratio's van andere aandelen uit de sector en het land. Bij de interpretatie van die ratio's houden we ook rekening met de winstgroeivooruitzichten op (middel)lange termijn.
Om het momentum (koersdynamiek) te beoordelen, bestuderen we het beursverloop van het aandeel over de afgelopen maanden. Een aandeel waarvan de koers sterk klom, zal doorgaans zijn opmars voortzetten; omgekeerd geldt, volgens het bekende beursgezegde, vang geen vallend mes.
Voor het criterium risico baseren we ons op de historische koersvolatiliteit, maar ook op de financiële situatie en andere factoren die het toekomstige risico kunnen verhogen: een dure overname, een strategische koerswijziging of een ingrijpende herstructurering. In tegenstelling tot de meeste financiële activa wordt risico's nemen bij individuele aandelen niet beloond. Een zeer risicovol aandeel levert gemiddeld een lager rendement op dan een weinig riskant aandeel.
Microsoft vs NVIDIA
Kwaliteit: top
Beide groepen staan financieel sterk, met een negatieve nettoschuld. De winstgevendheid is erg hoog, met bedrijfsmarges die in het laatste boekjaar 2024/25 nieuwe records bereikten: 45,6% voor Microsoft en 62,4% voor NVIDIA, terwijl het gemiddelde voor Amerikaanse aandelen rond 16% ligt.
Beide groepen profiteren van sterke toetredingsdrempels, waardoor ze veel speelruimte hebben bij het bepalen van hun tarieven.
Bij Microsoft is de klantenbinding sterk en in zekere zin verankerd in een krachtig ecosysteem (Azure, Windows, Office), dat voortdurend wordt uitgebreid met nieuwe functies zoals AI-tools (o.a. Copilot).
NVIDIA beschikt dan weer over de technologisch meest geavanceerde chips op de markt, wat het een quasi-monopoliepositie oplevert in een snelgroeiende markt, waar de vraag nog steeds groter is dan het aanbod. Ook NVIDIA heeft een ecosysteem opgebouwd rond zijn programmeertaal en Cuda-software. De investeringen die bestaande of nieuwe concurrenten zouden moeten doen om de sterke posities van beide groepen aan te tasten, zijn enorm.
Conclusie: ex aequo
Vergelijking van de evolutie van de bedrijfsmarges van Microsoft en NVIDIA over de laatste 10 jaar (in %)
De bedrijfsmarge van beide groepen bereikte in 2024/25 recordniveaus, met een gestage stijging over de afgelopen tien jaar voor Microsoft en een meer grillig verloop voor NVIDIA.
Waardering: gerechtvaardigde premies
Beide aandelen zijn fors gewaardeerd. De verwachte koers-winstverhouding voor de komende 12 maanden bedraagt momenteel 32 voor Microsoft, alsook voor NVIDIA, tegenover een gemiddelde van 23 voor Amerikaanse aandelen. Het niveau van de premies (bijna 40%) is de laatste jaren niet echt toegenomen en lijkt ons verre van onredelijk.
De winstgroeivooruitzichten op middellange tot lange termijn voor Microsoft en NVIDIA liggen hoger dan het gemiddelde van de Amerikaanse aandelen, mede dankzij het AI-potentieel. Gezien deze elementen zijn beide aandelen volgens ons correct gewaardeerd.
Conclusie: ex aequo
Momentum : geen duidelijke tendens
Gezien de koersontwikkeling van de afgelopen maanden is er geen duidelijke trend vast te stellen. Beide aandelen daalden sterk tot begin april, om daarna fors te herstellen en nieuwe historische records te bereiken nadat Trump de invoering van de douanerechten uitstelde.
Conclusie: ex aequo
Risico: NVIDIA is te riskant om te kopen
Hierin zit het verschil tussen de twee aandelen. Microsoft is minder risicovol dan NVIDIA, met risiconiveaus van respectievelijk 2 en 4 op onze schaal van 5.
De koers van NVIDIA is duidelijk twee keer volatieler dan die van Microsoft. Tijdens de laatste grote beurscorrectie, tussen de piek van november 2021 en het dieptepunt van eind oktober 2022, verloor de koers van NVIDIA maar liefst 66% en Microsoft “slechts” 38%.
De onzekerheden zijn groter voor NVIDIA, met minder voorspelbare winsten en een aanzienlijke blootstelling aan de spanningen tussen de VS en China en de nieuwe invoerrechten opgelegd door president Trump.
Conclusie: Microsoft op kop
Koers op het moment van de analyse:
Microsoft: 509,90 USD
NVIDIA: 177,82 USD
Microsoft is een Amerikaanse gigant in informaticaproducten. De groep staat bekend om haar besturingssysteem Windows en haar softwarepakket Office (Word, Excel, Outlook…) en is inmiddels ook een leader in cloud computing geworden dankzij haar platform Azure en in kunstmatige intelligentie via ChatGPT. Haar andere sterproducten zijn Teams en Skype (videoconferenties), Xbox (videogames), Surface (laptops portables) en LinkedIn (sociale netwerksite voor professionelen).
De Amerikaanse technologiereus NVIDIA is gespecialiseerd in krachtige grafische processors (GPU’s). De innovatieve producten van het bedrijf zijn uitermate geschikt voor cryptomining en AI-modellen. NVIDIA’s producten worden vooral gebruikt voor de volgende toepassingen: datacenters, videogames (grafische kaarten), professionele visualisatie (3D-ontwerpsoftware) en auto’s (zelfrijdende voertuigen).
