D’Ieteren stelde zijn verwachtingen voor TVH, waarvan de CEO werd bedankt, neerwaarts bij. Maar volgens de groep zal dit wellicht worden gecompenseerd door de hogere bijdrage van de andere activiteiten aan de bedrijfswinst. De bedrijfsmarge van Belron over 2025 moet dan wel de geambieerde 23% halen. Geen gewonnen zaak, ook al heeft de groep marketinginitiatieven en kostenbesparingen gepland. En zelfs als die 23% wordt gehaald, zal de stijging van de financiële lasten (ingevolge de toename van de schuldenlast) de winst vóór belastingen en uitzonderlijke elementen over het volledige boekjaar 2025 volgens onze ramingen 10 à 15% lager duwen. De koers lijdt onder de twijfels.
VERKOPEN.
De halfjaarresultaten leden onder de moeilijkheden op de Belgische autodistributiemarkt (verlies van marktaandeel op een markt die met 10% is gekrompen, na een uitzonderlijk jaar 2024), onder de omzetstagnatie bij TVH (verdeler van reserveonderdelen voor heftrucks, industriële machines…) en onder de financiële lasten t.g.v. de schuld die de groep is aangegaan om in december 2024 een superdividend van 74 euro uit te keren (om de herschikking van het familiale aandeelhouderschap te financieren).
Gevolg: de omzet kromp met 2,9% en de winst vóór belastingen en uitzonderlijke elementen viel met 22,7% terug vergeleken met de 1ste jaarhelft 2024. Houden we geen rekening met de lasten van de extra schuld die D’Ieteren aanging, dan daalt de winst vóór belastingen en uitzonderlijke elementen met slechts 6%, wat nog altijd slechter is dan de optimistische verwachtingen van de markt.
De extra schuld was a rato van 80% voor rekening van Belron. Belrons bijdrage tot de winst vóór belastingen en uitzonderlijke elementen kromp dan ook met 15%, hoewel de omzet met 4,1% opknapte en de marges andermaal ietwat aandikten tot 21,4% (ter vergelijking: 21,2% over heel het boekjaar 2024).
Enkel PHE (verdeler van reserveonderdelen voor lichte voertuigen en vrachtwagens), dat marktaandeel won, kon in deze jaarhelft een hogere bijdrage leveren aan de groepswinst (+6,9%).
Bij het nog steeds verlieslatende Moleskine (agenda’s, notitieboekjes…) gaat de herstructurering verder.
Uiteindelijk kromp de winst per aandeel (exclusief uitzonderlijke lasten) over de 1ste jaarhelft bij D’Ieteren met 24%, tot 6,03 euro. Na uitzonderlijke lasten klokte hij af op 4,55 euro.
Koers op het moment van de analyse: 161,50 EUR
D’Ieteren is een holding met diverse activiteiten: het herstellen van autoruiten via een participatie van 50,3% in Belron (o.a. Carglass), het verdelen van reserveonderdelen voor o.a. heftrucks en industriële machines via een belang van 40% in THV Parts, het verdelen van reserveonderdelen voor lichte voertuigen en vrachtwagens via PHE, autodistributie (invoer van de merken van de VW-groep in België) en luxenotitieboekjes (Moleskine).
