Waarom dalen groeiaandelen bij een stijgende rente?

Van een groeibedrijf wordt verwacht dat het veel winst zal maken in de toekomst. Een aandelenkoers is niets anders dan de naar vandaag herrekende (= gedisconteerde) stroom van die verwachte winsten per aandeel in de toekomst. Als we die verwachte kasstromen per aandeel uit de toekomst terugrekenen naar vandaag tegen een hogere rente, dan is een lagere huidige aandelenkoers nodig om tot dezelfde uitkomst te komen.

Registreer u op onze site en volg onze aanbevelingen om in aandelen te beleggen

Bij een jaarlijkse rente van 5% zal 1 000 euro over tien jaar 1 629 euro waard zijn. Maar omgekeerd kan ook. Hoeveel moet ik vandaag opzijzetten om over tien jaar 1 629 euro te bekomen aan een rente van 5%? Het antwoord is uiteraard 1 000 euro. Stel dat de rente stijgt naar 6%. Dan hoef ik geen 1 000 euro meer klaar te zetten om over tien jaar 1 629 euro te krijgen, maar 910 euro. Een lager bedrag dus. 

Die omgekeerde berekening van een toekomstig bedrag naar een bedrag vandaag heet disconteren. Het discounted cashflowmodel is een veel gebruikt model om door middel van toekomstige verwachte kasstromen tot een huidige waardering van een bedrijf te komen. De huidige waarde van een bedrijf is gelijk aan de jaarlijkse kasstroom gedeeld door het verschil tussen de rendementseis van de belegger en de jaarlijkse verwachte groei van de kasstromen. Een voorbeeld. Bij een jaarlijkse kasstroom van 100 000 euro, een rendementseis van 10% door de belegger en een groei van 6% is de huidige waarde van dit bedrijf 100 000 euro/(10% - 6%) = 2,5 miljoen euro. Stel dat de risicovrije rente stijgt met 1%, dan zal de belegger compensatie willen en 11% vragen. De waarde van het bedrijf komt dan neer op 100 000 euro/(11% - 6%) = 2 miljoen euro. In dit voorbeeld zorgt een rentestijging met 1% dat de onderneming 20% minder waard wordt. Dat fenomeen zagen we ten volle in 2022 spelen toen de technologiesector 30% verloor door de gestegen rentevoeten.