Spacs: het nieuwe eldorado voor de belegger?

Spacs halen in een mum van tijd miljarden op. Hun resultaten kunnen spectaculair zijn of net erg ontgoochelend. Is de interesse in deze blanco chequevehikels een teken aan de (bubbel)wand of een slimme manier om geld te beleggen in het nieuwe Microsoft? U leest het in volgende artikel.

Gigantische winsten

Wat hebben aandelen als Nikola (trucks die rijden op waterstof), DraftKings (sportweddenschappen), Iridium (satellietcommunicatie), Virgin Galactic (ruimtetoerisme) en QuantumScape (lithiummetaalbatterijen) met elkaar gemeen? Het zijn stuk voor stuk aandelen die hun aandeelhouders monsterwinsten hebben bezorgd. Denk daarbij aan grootordes van 300% tot meer dan 1000% en dat op hoogstens enkele jaren tijd. Het zijn ook bedrijven die op de beurs zijn gekomen via een zogenaamde spac.

Vooraleer ze hun eigen notering kregen op de beurs van New York of op Nasdaq gingen deze bedrijven inderdaad in zee met spacs zoals VectoIQ Acquisition Corp. (Nikola), Spinning Eagle Acquisition Corp. (DraftKings), GHL Acquisition Corp. (Iridium), Social Capital Hedosophia Corp. (Virgin Galactic) en Kensington Capital Acquisition Corp. (QuantumScape). 

Spacs zijn ongemeen populair

Tien jaar geleden haalden 15 spacs zo’n miljard dollar op. Dit jaar, en we zijn nog geen drie maanden ver, werd al voor 60 miljard dollar verzameld door 189 spacs. Daarmee zal het recordjaar 2020 (248 lanceringen ter waarde van 83  miljard dollar) wellicht met de vingers in de neusgaten worden geklopt.

Vanwaar die populariteit onder de beleggers? Een woord: fomo, fear of missing out. Beleggers willen de volgende Nikola of QuantumScape voor geen geld ter wereld missen. En dus beleggen ze massaal in dat soort beursgenoteerde lege schelpen die enkel maar uit cash bestaan. 

Gemiddeld haalt zo’n beursvehikel dit jaar 317 miljoen dollar op, het op een na hoogste bedrag uit de geschiedenis (vorig jaar was dat 335 miljoen). Gemiddeld, want sommige spacs hebben een miljardenportefeuille. Denk daarbij aan Foley Trasimere Acquisition Corp. II (ticker: BFT) en Austerlitz Acquisition Corp. II (ASZ), terwijl andere het moeten stellen met enkele tientallen miljoenen. 

Al die info vindt u op gespecialiseerde websites zoals spactrack.net of spacinsider.com.

Waarom in een spac beleggen?

1. Potentieel rendement
De hoofdreden is natuurlijk het rendement. Of beter gezegd, het potentiële rendement. Stel u eens voor dat u in Apple of Microsoft kunt beleggen nog voor het op de beurs noteert. Het kapitaal van de spac die u in portefeuille hebt, zou wel eens kunnen worden aangewend om zo’n eenhoorn (= niet-beursgenoteerde startup die een miljard dollar waard is) naar de beurs te brengen. Als belegger investeert u dus in een vroege fase. 

2. Snelle overname of fusie
Als een privaat bedrijf naar de beurs wil komen, dan gebeurt dat via een IPO of Initial Public Offering. Zo’n IPO heeft echter heel wat voeten in de aarde en kan lang duren (reken op minstens een jaar). De spac zorgt voor een veel snellere beursgang via een omgekeerde IPO. De beursnotering is er al, via de spac, en de activiteiten kunnen worden ingebracht in de vennootschap. U ziet dan ook (veel) sneller beleggersresultaat.

3. Uitstappen als het u niet bevalt
Haalt een spac een bedrijf in huis dat niet uw ding is? Dan kunt u als aandeelhouder tegenstemmen of uw aandelen van de hand doen op de beurs.

Waarom niet beleggen in een spac?

1. Op basis van vertrouwen en geluk
U hebt het goed begrepen. Er is een reden dat spacs ook wel blancochequebedrijven worden genoemd. U weet immers nooit op voorhand wat u precies zult kopen. De oprichters van de spac hebben vaak wel een idee van de sector en het type bedrijf waarin ze willen beleggen, het uitvoeren van dat plan lukt niet altijd.

Zo kondigde Fortress Value Acquisition Corp. II onlangs een deal aan met een uitbater van kinesistencentra. Dat was niet waar de beleggers op hadden gehoopt en dus werd de spac gedumpt met een koersdaling van 20% tot gevolg (van 13 dollar naar 10,5 dollar).

2. Kat in de zak?
Als de spac een deal doet, gebeurt dat dan wel aan de juiste prijs? Of wat te denken van bedrijven die als enige alternatief om nog aan kapitaal te geraken een spac als uitweg zien? Cruciaal is de kwaliteit van het management bij de spac. Maar ook voormalige topmanagers van grote bedrijven kunnen de bal soms misslaan. Het snelle overnameproces kan leiden tot dure en verkeerde beslissingen.

3. Zeer veel concurrentie
De wildgroei van spacs, durfkapitaalverstrekkers en private-equityfondsen zorgt voor een bikkelharde strijd. Iedereen is op zoek naar die ene snelle groeier met veel cashflow. Helaas zijn er veel meer bruidegoms dan bruiden op de markt. Dat betekent dat de bruidsschat die betaald moet worden steeds duurder wordt. Zo krijgt het management van het over te nemen bedrijf een steeds groter deel van het geheel aan een lagere instapprijs, wat voor verwatering zorgt van de aandelenkoers. 

Erg riskant?

– De intrinsieke waarde van een spac is tien dollar. Dat is de waarde van de cash in de portefeuille. Het gevaar voor u als belegger schuilt in de spacs die aan veel hogere koersen noteren. Dat doen ze omdat beleggers ervan uitgaan dat een goede deal nakende is. De wetten van vraag en aanbod stuwen vervolgens de koersen hoger. Maar wat als de deal (te) lang aansleept, of er niet komt, of het 'verkeerde' bedrijf omhelst? Dan kan een koers van 15, 20 of 30 dollar snel terug naar de aarde neerdalen en opnieuw postvatten rond de intrinsieke waarde. Hoed u dus voor spacs die al 'duur' noteren.

– En wat als de spac niet erin slaagt om een deal te sluiten? In dat geval hebt u gedurende al die tijd belegd in cash dat zo goed als niets opbrengt. Die situatie komt vaker voor dan u denkt. Van alle spacs die tussen 2015 en 2019 op de markt zijn gekomen, heeft iets minder dan de helft geen deal verwezenlijkt.

– Historisch gezien worden de grootste beleggersverliezen geleden na de beursgang van het nieuwe bedrijf. Veelal door minder goede dan verwachte resultaten en omdat de hype er dan wat uit is. 

Met zijn allen daarheen of niet?

Een belegging in een spac is niet voor iedereen weggelegd omdat u telkens een gok waagt. Er wordt veel beloofd maar de kans dat u de jackpot wint, blijft klein. 

Daarentegen is het neerwaartse risico wél beperkt als u de spac koopt rond de intrinsieke waarde van tien dollar en verkoopt net voor de nieuwe beursgang (zie tips). 

Blind instappen in om het even welke spac is een verkeerde strategie. In de tabel vindt u een selectie van vijf spacs die recentelijk werden gelanceerd en die uitblinken op het vlak van kwaliteit van het management, trackrecord én aandeelhouders die er al inzitten (zoals bepaalde fondsen en bekende beleggers). 

Onze tips 

– Beperk de belegging tot enkele procenten van uw portefeuille. 
– Mik bij voorkeur nooit op één spac, maar beleg in verschillende.
– Koop de spac in een vroeg stadium, of rond de tien dollar.
– Kies voor spacs met een portefeuillegrootte van 100 miljoen dollar of meer. Dat verhoogt de overnamekandidaten en beperkt de kosten.
– Kies enkel spacs waarvan het management al een trackrecord heeft.
– Ga bij uw broker altijd na of u de roerende voorheffing van 30% (op uw volledige kapitaal!) moet betalen bij de uiteindelijke fusie van de spac met het bedrijf. Is dat het geval, verkoop dan voordat de operatie in gang treedt.