De inschrijving op de nieuwe aandelen van Verisure op de beurs van Stockholm gebeurde aan de bovenkant van de voorgestelde prijsvork. Op de eerste handelsdag steeg de koers al met 20,75% tot 16 euro. Dat is te hoog.
NIET KOPEN.
Wie is deze nieuwkomer op de beurs?
Verisure, opgericht in 1988 in Zweden onder de naam Securitas Direct, is vandaag een van de belangrijkste spelers wereldwijd op het gebied van slimme alarmsystemen.
Het bedrijf richt zich voornamelijk op particulieren en kleine bedrijven. Het biedt systemen die 24 uur per dag verbonden zijn met een operationele centrale, verzorgt onderhoud en bewaking, en grijpt indien nodig in met eigen teams of via de politie.
Verisure telt 5,8 miljoen klanten, waarvan 82% particulieren en meer dan 90% gevestigd in 13 Europese landen.
Voor Verisure is de beursgang in Stockholm een manier om kapitaal aan te trekken om schulden te verminderen en groei te financieren.
Voor de markt is deze grootste beursgang in Europa van de afgelopen drie jaar een belangrijke indicatie van een snelgroeiende sector en een manier om het vertrouwen van beleggers in de particuliere beveiligingsmarkt te meten.
Een succesvol model
Het succes van Verisure steunt op zijn abonnementsformule. In 2024 kwam meer dan 95% van de inkomsten uit maandelijkse betalingen van klanten voor bewakingsdiensten, onderhoud en technische ondersteuning. Dit model genereert stabiele inkomsten op lange termijn.
De relatie met de klanten is langdurig (gemiddeld 15 jaar) en het aantal opzeggingen laag (6 tot 8% per jaar). Daardoor kan de groep royale bedrijfsmarges realiseren.
In 2024 bedroeg de bedrijfswinst voor afschrijvingen (EBITDA) 1,53 miljard euro, wat een EBITDA-marge van 45% betekent. De EBIT-marge bedroeg 24%. De omzet steeg de afgelopen twee jaar gemiddeld 10% per jaar, van 2,8 miljard euro in 2022 tot 3,4 miljard in 2024, terwijl de kosten door schaalvoordelen minder snel toenamen.
In het bedrijfsmodel wegen afschrijvingen en financiële lasten zwaar door. Verisure financiert namelijk de bij de klant geïnstalleerde apparatuur en draagt de acquisitiekosten, waaronder marketing, installatie en apparatuur die door derden wordt geproduceerd. In de eerste helft van 2025 bedroegen deze kosten gemiddeld 1 471 EUR per klant. Dit komt overeen met gemiddeld 3,6 jaar aan abonnementsinkomsten. Nieuwe klanten zijn dus niet direct winstgevend, maar dit trekt loyale klanten aan.
Omzet 2024 (per land)
Verisure is actief in 17 landen met een potentiële markt van minstens 100 miljoen gebouwen.
Meer dan 90% van de klanten bevindt zich in 13 Europese landen. In Latijns-Amerika is het
bedrijf aanwezig in Brazilië, Chili, Peru en Argentinië. Met de recente overname van
ADT Mexico zal het tegen het einde van het jaar de Mexicaanse markt betreden.
Alleen “boekhoudkundig” verlies
In 2020 heeft de meerderheidsaandeelhouder van Verisure, het investeringsfonds Hellman & Friedman (H&F), de eigendom van Verisure overgedragen aan twee van haar fondsen. Door deze "change of control" moesten de activa in de boekhouding worden geherwaardeerd tegen hun marktwaarde. Dit resulteerde in een kunstmatige stijging van de afschrijvingen (zuiver boekhoudkundig bekeken). Hierdoor staat de nettowinst van de groep in het rood, maar de kasstroom blijft in de praktijk grotendeels positief.
Zonder rekening te houden met deze boekhoudkundige stijging van de afschrijvingen, en met inachtneming van de toename van het aantal aandelen na de beursgang, schatten we de nettowinst voor 2024 op 0,23 EUR per aandeel en voor de eerste helft van 2025 op 0,13 EUR.
De beursgang
De voorgestelde prijsvork voor de beursgang lag tussen 12,25 en 13,50 EUR per aandeel. De prijs werd vastgesteld aan de bovenkant van deze bandbreedte, op 13,25 EUR. Er werden 238 miljoen nieuwe aandelen uitgegeven, wat 23% van het huidige totaal vertegenwoordigt. De groep haalde hiermee 3,1 miljard euro op.
Het opgehaalde bedrag zal worden gebruikt om de schulden te verminderen. Tot nu toe bedroeg deze 4,95 keer de EBITDA van 2024. Met de opgehaalde fondsen daalt dit tot iets meer dan 3 keer, een redelijker veelvoud, maar nog steeds hoog. Het doel is om dit tegen het einde van 2026 terug te brengen naar 2,5 tot 2,75 keer. De resterende fondsen zullen worden gebruikt voor de overname van ADT in Mexico, de huidige lokale marktleider met 125 000 klanten. Deze acquisitie, die 2,3% van de totale omzet van Verisure zal vertegenwoordigen, wordt eind dit jaar afgerond.
Nieuwe installaties (in duizenden)
In de afgelopen 10 jaar heeft Verisure haar abonneebestand verdrievoudigd tot 5,8 miljoen klanten.
In dezelfde periode is de omzet verviervoudigd en de EBITDA vervijfvoudigd.
Vooruitzichten
Verisure schat dat haar marktaandeel in alarmsystemen voor woningen, gekoppeld aan bewaking op afstand, in vijf jaar is gestegen van 28% naar 37% in het volledige geografische gebied waarin ze actief is. De groep beschouwt zichzelf als marktleider in 13 van de 17 landen waarin het momenteel actief is. Desondanks blijft de Europese markt zeer gefragmenteerd en onvolwassen. Slechts 5% van de gebouwen in Europa is uitgerust met alarmsystemen gekoppeld aan een bewakingsdienst, tegenover 23% in de veel rijpere Amerikaanse markt. Het groeipotentieel is dus duidelijk: om de kloof met de VS te dichten, zouden 42 miljoen Europese gebouwen moeten worden uitgerust.
Voor Verisure is een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van nog eens 10% in de komende jaren haalbaar. Hoewel de groep zich tot nu toe vrijwel uitsluitend op autonome groei heeft gericht en zeer voorzichtig blijft bij acquisities, geeft de beursnotering haar nu een troef om de activiteiten uit te breiden.
Verisure profiteert typisch van schaalvoordelen, wat veel goeds voorspelt voor een hogere winstgevendheid. De EBIT-marge bedraagt momenteel gemiddeld 24% (zonder rekening te houden met de eerder beschreven boekhoudkundige afschrijvingen). In de zes meest volwassen markten – Spanje, Portugal, Zweden, Finland, Denemarken en Noorwegen – ligt deze marge al drie jaar rond de 40%. Het potentieel voor verbetering van de totale marge blijft dus aanzienlijk. Verisure streeft naar een marge van 30% in de komende jaren.
Al met al zou de winst, dankzij de verwachte groei in omzet en marges, gemakkelijk met dubbele cijfers per jaar moeten groeien. Hoewel er in 2025 geen dividend wordt uitgekeerd, is Verisure van plan om daarna 30 tot 40% van de winst uit te keren. Een eerste halfjaarlijks dividend zou vanaf 2026 kunnen worden uitgekeerd.
Mening van de expert
Verisure heeft meer dan 20 jaar van dubbelcijferige jaarlijkse groei in terugkerende inkomsten achter de rug. Momenteel is de penetratie van alarmdiensten met bewaking op afstand in Europa nog laag.
Statistieken tonen bovendien aan dat bij 16% van de Europese huishoudens wel eens is ingebroken, en dat 23% van hen een familielid heeft bij wie is ingebroken. Hierdoor heeft Verisure een aanzienlijk potentieel voor toekomstige omzetgroei. Hoe meer de groep groeit, hoe groter de schaalvoordelen en hoe hoger de winstgevendheid.
Daarnaast heeft de groep ruimschoots bewezen dat ze haar verkoopprijzen vrij kan bepalen. Over het geheel genomen zijn de prijzen de afgelopen 20 jaar sneller gestegen dan de inflatie.
Desondanks, na een zwaar overtekende beursgang en een stormloop van kleine beleggers, sprong de prijs op de eerste handelsdag (08/10) naar 16 EUR. Op dit niveau bedraagt de ondernemingswaarde (marktkapitalisatie + netto schuld) al meer dan 12,8 keer de EBITDA. De aandelenprijs ligt bijna 2 keer boven de boekwaarde en is meer dan 45 keer de verwachte winst per aandeel voor 2025 waard.
De prijs is daarom te hoog om nu te kopen. Het is verstandig om de koorts te laten zakken voordat je een belang in het aandeel neemt. Blijf voorlopig weg.
Koers op het moment de analyse: 16,00 EUR
