Sinds de publicatie van de resultaten over de 1ste jaarhelft verloor de koers 13% terrein. Nochtans waren die resultaten niet slecht: een beter dan verwachte omzet (+10,9%; +11,3% exclusief overnames en wisselkoerseffecten), een licht gestegen winstgevendheid (dankzij synergieën ten gevolge van overnames en dankzij operationele verbeteringen) en een winst per aandeel die met 12,7% aandikte, tot 0,62 EUR.
De druk op de koers kan te wijten zijn aan het feit dat de Vlaamse investeerder Marc Coucke, die zijn belang in 2020 begon af te bouwen, verder is blijven verkopen. Maar aangezien zijn belang in juli onder de drempel van 3% is gedoken, moet hij zijn verkopen niet meer melden aan de FSMA.
De huidige koers stemt overeen met bijna 16 keer de verwachte winst per aandeel voor dit jaar en met meer dan 2,8 keer de voor eind 2025 geraamde boekwaarde.
Tegen dit koerspeil is het aandeel correct gewaardeerd.
HOUDEN.
Over de 1ste jaarhelft steeg Fagrons omzet in de VS met 16% (+15,6% exclusief overnames en wisselkoerseffecten). De fabriek in Wichita werd in overeenstemming gebracht met de normen van de Amerikaanse gezondheidsautoriteiten. De VS blijven de groeimotor van het bedrijf.
In Europa, een meer mature markt, bleef de omzetgroei steken op 3,8% (exclusief overnames en wisselkoerseffecten). Maar houden we rekening met de recente overnames, dan klom de omzet met 10,3%.
In Latijns-Amerika deed de omzet er slechts 1,1% bij. Zonder de wisselkoerseffecten zou die evenwel met 16,1% zijn gestegen, gestut door de ontwikkeling van de merken van de groep. De agressieve concurrentie op de Braziliaanse markt is afgenomen.
De groep bevestigt haar verwachtingen voor het hele jaar: een omzetklim met 5 à 9% (exclusief overnames en wisselkoerseffecten) en een lichte verbetering van de marges.
Fagron bekrachtigt ook zijn doelstellingen op langere termijn: een gemiddelde jaarlijkse omzetklim met 8 à 12% van nu tot 2030 en een EBITDA-marge die in 2027 moet afklokken op 21% (in de 1ste jaarhelft 2025 ging het om 20%) en die daarna zelfs nog wat zal aandikken. Als Fagron die doelstellingen haalt, kan de winst per aandeel in 2027 al oplopen tot 1,60 EUR (ter vergelijking: voor dit jaar wordt die geraamd op 1,25 EUR).
Fagron blijft consolideren (8 kleine overnames sinds begin 2025 rekening houdend met de Californische University Compounding Pharmacy dat het onlangs heeft overgenomen).
De omzet, die reeds garen spint bij de groei van de markt (±5% per jaar) en bij het feit dat Fagron marktaandeel wint, zou door het overnamebeleid van de groep jaarlijks met nog eens 3 à 4% extra kunnen aansterken.
Het klopt dat de 2de jaarhelft 2025 minder krachtig wordt dan de eerste.
Het positieve effect van de tijdelijke Amerikaanse toelating om semaglutide te produceren (het actieve bestanddeel van Ozempic en Wegovy van Novo Nordisk) valt immers weg. Die toelating kwam er om de tekorten van de voorbije jaren op te vangen, maar ze liep op 22 mei af. De weerslag daarvan zal ook nog in de 1ste jaarhelft 2026 voelbaar zijn.
Dankzij de lopende investeringen in de uitbreiding van de productiecapaciteit zou de groei in 2027 echter weer moeten versnellen. En eenmaal de investeringen afgerond, kan het overschot aan liquiditeiten dat Fagrons business genereert, verder aandikken.
Koers op het moment van de analyse: 19,60 EUR
Fagron is in 35 landen actief op het vlak van magistrale bereidingen, een niche binnen de farmasector waarvan de marktwaarde wordt geraamd op 17 miljard dollar per jaar. De groep levert zowel grondstoffen als kant-en-klare bereidingen (injectiespuiten, infuuszakken, crèmes, zalven, capsules enz.) aan apotheken, ziekenhuizen en andere zorgcentra. Fagron boekt 37% van zijn omzet in Europa (een mature markt), 45% in Noord-Amerika en 18% in Latijns-Amerika. In die laatste twee regio’s zijn de groeivooruitzichten hoog.
