Analyse
Boordtabel: Griekenland zorgt voor vuurwerk 6 jaar geleden - vrijdag 4 november 2011

De beurzen hebben sinds begin oktober alle kleuren van de regenboog gezien. Het Europese akkoord zorgde de 27ste van de maand voor opluchting maar de aankondiging, de 31ste, van een Grieks referendum (ondertussen wel afgeblazen) veegde het herwonnen optimisme van tafel.

Europa verbonden met Griekenland

De euro noteerde eind oktober op 1,38 USD nadat de munt oktober was ingegaan tegen 1,33 USD. Een opmars die voor een deel kan worden verklaard door het nachtelijke akkoord dat op 26 oktober in Brussel werd gesloten. Hoewel heel wat moeilijke punten overblijven, heeft het lang verwachte akkoord, dat de verliezen heeft bepaald die de banksector moet nemen op Grieks staatspapier, de Europese banken versterkt en toegelaten aan het Europese Stabiliteitsfonds om kapitaal op de markten op te halen. Voldoende stof om de markten, de euro en de koersen van de bankaandelen een flinke koersinjectie te bezorgen.

 

Helaas was dit enthousiasme van korte duur nadat de Griekse eerste minister een referendum en zijn ontslag had aangekondigd. Beide zijn ondertussen alweer ingetrokken. Hoe dan ook blijft de onzekerheid terwijl de rentevoeten op schuldpapier van perifere landen verder zijn toegenomen. Het was niet de stijging van de Griekse rente op twee jaar tot 100 % die voor ongerustheid zorgde maar vooral de opmars van de rente op Italiaans staatspapier, want met een openbare schuld van 1 900 miljard euro kan Italië niet worden gered door Europa. Zo steeg de Italiaanse rente op 10 jaar tot 6,35 %, en een schuld financieren die 130 % van het BBP bedraagt tegen een dergelijk hoog renteniveau zal snel onhoudbaar worden. Gezien de zich almaar verder uitbreidende Europese schuldcrisis en de vertraging van de Europese economie mag het niet verbazen dat de eerste vergadering van de Europese Centrale Bank met de Italiaan Mario Draghi als voorzitter, is uitgemond in een verlaging van de leidende rentevoet van 1,50 % tot 1,25 %.

 

Naast de problemen in de eurozone heeft de maand oktober gelukkig ook goed nieuws voortgebracht. In de VS bijvoorbeeld heeft de groei van 2,5 % in het derde trimester de vrees voor een recessie wat weggenomen. In Polen heeft de herverkiezing van de eerste minister Donald Tusk de markten gerustgesteld wat het in orde stellen van de openbare financiën betreft. In India is een einde gekomen aan de lange periode van renteverhogingen. De markt vreesde immers dat verdere verhogingen de groei al te sterk zouden afremmen. En in Brazilië ten slotte heeft de centrale bank gereageerd op de vertraging van de economische groei door haar Selic-rente te verlagen.

 

Evolutie en vooruitzichten valuta’s
ISO
Code
Koers in euro 31/10/11
Evolutie in % op
Schomme-lingen
Verwachtingen
1 maand
1 jaar
5 jaar
1 jaar
Lange termijn
DKK
0.1344
0.00
0.21
0.17
Zwak
=
=
GBP
1.1572
-0.34
0.60
-22.56
Sterk
=
=
SEK
0.1109
2.17
3.33
2.19
Matig
+
++
CHF
0.8233
0.34
12.55
30.71
Sterk
=
+
NOK
0.1300
2.41
6.42
8.54
Sterk
=
-
USD
0.7169
-3.81
-0.35
-8.5
Sterk
=
++
CAD
0.7218
0.91
2.09
3.22
Sterk
=
+
AUD
0.7606
5.00
7.86
25.45
Sterk
=
--
NZD
0.5822
2.19
5.81
10.99
Sterk
=
--
JPY
0.9194
-4.92
2.94
37.48
Sterk
-
+

 

Inflatie en rentevoeten in % (31/10/2011)
Valuta
Inflatie
Maand
Rente
3 maanden
Trend
Rente
5 jaar
Trend
Rente
10 jaar
Trend
EUR
3.0
Sep
1.59
-
2.32
+
3.50
+
DKK
2.5
Sep
1.40
-
1.14
+
2.04
+
GBP
4.5
Aug
1.02
=
1.08
+
2.21
+
SEK
3.2
Sep
1.38
=
1.52
+
1.93
+
CHF
0.3
Sep
0.04
=
0.25
+
0.91
+
NOK
1.3
Sep
2.91
=
2.07
+
2.66
+
USD
3.9
Sep
0.37
=
0.64
+
1.87
+
CAD
1.9
Aug
1.18
+
1.39
+
2.14
+
AUD
3.5
Sep
4.85
-
3.99
+
4.42
+
NZD
4.6
Sep
2.77
=
3.37
+
4.47
+
JPY
0.2
Aug
0.19
=
0.31
+
0.88
+

 Onze verwachtingen slaan op een horizon van ongeveer 6 maanden.

 

Zwaard van Damocles boven beurzen

De beurzen hebben zich gedurende de eerste weken van oktober geleidelijk herpakt naarmate de politieke wereld de ernst van de situatie begon in te zien en een overtuigende oplossing in zicht kwam. Alle cyclische sectoren (de zwaarste verliezen sinds begin dit jaar), zo ook de banksector, konden zich gedurende de maand oktober herpakken. De kwartaalresultaten waren meestal conform de verwachtingen maar er waren ook enkele uitzonderingen (Deceuninck, -16,2 %; Peugeot, -1,9 %; …). Die herstelbeweging was echter zonder rekening te houden met de aankondiging van het Grieks referendum op 31 oktober! Want door het bezuinigingsplan in een referendum te willen voorleggen aan de Grieken, kwam een faillissement van het land met een terugkeer naar de drachme en het uiteenspatten van de eurozone plots heel dichtbij. Maar onder interne en internationale druk heeft de Griekse eerste minister in ruil voor steun van de oppositie om de akkoorden van 27 oktober goed te keuren afgezien van zijn plan. Door dit alles hebben de markten begin november heel wat ups en downs gekend en naast de Griekse kregen vooral de Franse banken rake klappen te verwerken met verliezen sinds 1 november van 2,8 %, 7 %, 11,8 % en 17 % voor respectievelijk BNP Paribas, Crédit Agricole, Société Générale en Dexia.

 

Onze adviezen voor uw portefeuille

In de huidige almaar pessimistischer wordende omgeving blijven we voorzichtig en defensief ingesteld wat onze adviezen betreft. Op obligatievlak kan het geen kwaad om de Deense en Zweedse kroon, twee solide valuta, in uw portefeuille te integreren. U mag ook ter diversificatie profiteren van de daling van de Poolse zloty via het fonds KBC Renta Zlotyrenta. Op aandelenvlak gaat onze voorkeur naar Amerikaanse en Britse aandelen die respectievelijk goedkoper en minder volatiel zijn dan hun Europese tegenhangers. En zelfs al zijn sommige cyclische aandelen goedkoop gewaardeerd in een lange termijn optiek (ArcelorMittal, Nyrstar, Total,…), verkiezen we toch defensievere sectoren zoals farma, telecom en consumentengoederen. Blijf ook belegd in de opkomende landen, het laatste bastion van groei waar de beurzen na de terugval van de voorbije maanden goedkoper zijn geworden. Splits uw orders op zodat u minder afhankelijk bent van de volatiliteit en verkoop beleggingen die volgens uw profiel te riskant zijn.

 

De wereldbeurzen in een oogopslag (31/10/11)
Beurs van (1)
Evolutie (%) op (2)
P/E (3)
1 maand
1 jaar
5 jaar
Europa
7.8
-6.5
-3.8
9.9
Eurozone
7.9
-10.9
-5.6
9.6
België
-1.0
-15.8
-8.3
18.6
Nederland
9.0
-9.7
-6.2
8.2
Duitsland
11.4
-5.6
-1.0
9.3
Frankrijk
7.7
-10.
-4.5
9.6
Groot-Brittannië
7.8
-0.5
-3.4
9.7
Zwitserland
4.3
3.0
1.0
12.4
Italië
8.3
-17.8
-10.8
9.5
Spanje
5.3
-9.5
-6.1
8.5
Portugal
1.1
-21.2
-6.8
12.0
VS
7.1
7.2
-0.9
11.7
Canada
6.8
1.1
3.4
14.6
Australië
13.1
3.4
5.1
12.7
Japan
-4.5
0.4
-6.1
13.7
Brazilië
13.5
-12.0
12.7
11.1
Oost-Europa
8.3
-10.8
-3.7
7.8
India
1.7
-23.1
3.4
17.3
Hong-Kong
7.4
-8.8
2.7
9.9

(1) Returnindexen Datastream, (2) in euro op jaarbasis;
(3) verhouding koers/courante winst (buiten uitzonderlijke elementen).

 

De sectoren in een oogopslag (31/10/11)
Sectoren (wereldindex) (1)
Evolutie (%) op (2)
P/E (3)
1 maand
1 jaar
5 jaar
Financiële sector
7.4
-11.5
-8.6
10.1
Consumptiegoederen
4.4
5.9
4.2
14.8
Voeding en Drank
2.8
8.0
8.2
16.7
Distributie
4.0
6.9
3.0
16.9
Gezondheid & Farma
0.7
7.0
0.9
16.2
Olie en Gas
12.0
7.2
2.3
10.3
Nutsbedrijven
1.9
-7.4
-1.3
13.6
Chemie
9.9
2.3
8.7
13.3
Autosector
6.3
0.6
-0.5
9.4
Staal, Non-ferro, Mijnen
9.4
-12.1
3.4
11.4
Bouw
7.0
-5.8
-3.7
12.6
Vastgoed
8.0
-4.3
-5.3
10.5
Div. Industr. & Diensten
7.7
-1.1
0.7
13.0
Media
6.3
-0.2
-3.0
15.2
Reizen & Vrije Tijd
5.5
-0.3
-0.8
17.1
Telecomoperatoren
1.3
3.0
2.4
12.0
Spitstechnologie
7.0
4.6
1.3
14.8

(1) Returnindexen Datastream; (2) in euro op jaarbasis;
(3) verhouding koers/courante winst (buiten uitzonderlijke elementen).

Deel dit artikel