Analyse
Boordtabel: De markten blijven onbeslist 7 jaar geleden - vrijdag 1 oktober 2010

Terwijl de teneur in augustus overwegend negatief was, leken de beleggers in september wat optimischer.

Hoewel de dollar opnieuw verzwakte– de Amerikaanse monetaire autoriteiten hebben er duidelijk voor gekozen om hun munt los te laten teneinde de export te stimuleren – viel er voor de belegger in euro op de meeste beurzen weer winst te rapen. Sinds het begin van het jaar haalde hij op de wereldbeurzen, gesteund door de stijging van de dollar(+ 5,4 %) 11,2 % winst. Binnen de eurozone bleef die beperkt tot 0,4 %.

 

Munten onder druk (gezet)

In de eurozone wordt de kloof steeds dieper tussen het blok rond Duitsland dat van het dynamisme van de groeilanden blijven profiteren, en de andere leden die verdrinken in hun eigen problemen. Zo heeft Ierland aangekondigd dat de redding van de banken de overheid tot 50 miljard euro zou kunnen kosten, dat is een derde van het bbp, wat het begrotingstekort tot ongekende hoogten zou doen stijgen. In tegenstelling tot Griekse obligaties die voor korte looptijden (2012-13) voldoende rendement bieden om het risico op een herstructurering van de schuld te compenseren, laat u Iers overheidspapier beter links liggen.

 

Op de wisselmarkten lijkt de stijging van de euro stevig verankerd. Oorzaak, de verontrustende golf van devaluaties. Zo probeerde Zwitserland – zonder veel succes overigens – de opmars van zijn munt tegenover de euro te stoppen. Daarna verkochten de Japanse autoriteiten zowat 2 000 miljard yen (±18,5 miljard euro) om hun munt die tegenover de dollar zijn hoogste punt van de laatste 15 jaar bereikt had, af te stoppen. Een ingreep die de euro in september met bijna 6 % in waarde deed stijgen tegenover de yen. Het Japanse optreden stuurde een schokgolf door zowat alle Aziatische wisselmarkten en deed de valuta’s over een breed front dalen, met uitzondering van de Chinese yuan die bijna 2 % duurder werd t.o.v. de Amerikaanse dollar.
Maar de wisselkoersbewegingen beperken zich niet tot Azië. Ook de Amerikaanse dollar (-7 % tegenover de euro in september) en het Britse pond (-5 %) staan onder druk, al is de oorzaak verschillend. De wisselmarkten vrezen namelijk dat er zowel in de VS als in het VK opnieuw massal vers geld van de persen zal rollen. Daarmee willen de autoriteiten in de eerste plaats cash in de markt pompen en de kredietverlening stimuleren, maar en passant verzwakken ze hun nationale munt.
In het licht van het baisserisico dat op de dollar, het pond en de Aziatische munten rust, lijkt de euro met al zijn zwakheden nog zo geen slechte keuze, temeer daar de conservatievere Europese centrale bank niet van plan is om de geldpersen te laten draaien. Normaal gezien moet de euro in waarde blijven stijgen tegenover de dollar. Obligaties in Amerikaanse dollar, Brits pond en yen zijn volgens ons erg risicovol. We laten ze dan ook links liggen en geven de voorkeur aan obligaties in munten die profiteren van de gezonde financiën van hun thuisland: de Zwitserse frank, de Zweedse kroon en de Canadese dollar.

 

Evolutie en vooruitzichten valuta’s

ISO
Code

Koers
in euro 30/09/10

Evolutie in % op

Schomme-lingen

Verwachtingen

1 maand

1 jaar

5 jaar

1 jaar

Lange termijn

DKK

0.1342

-0.10

-0.10

0.14

Zwak

=

=

GBP

1.1543

-4.54

5.49

-21.34

Sterk

=

++

SEK

0.1088

1.95

11.24

1.42

Matig

+

++

CHF

0.7498

-3.37

13.72

16.54

Matig

+

=

NOK

0.1251

0.06

6.09

-1.61

Sterk

=

-

USD

0.7325

-6.90

7.07

-11.69

Sterk

-

++

CAD

0.7141

-3.22

12.02

-0.08

Sterk

+

+

AUD

0.7092

1.28

17.47

11.98

Sterk

=

--

NZD

0.5388

-2.25

8.87

-6.32

Sterk

=

--

JPY

0.8768

-6.42

14.75

19.82

Sterk

=

++

 

Inflatie en rentevoeten in % (30/09/2010)

Valuta

Inflatie
Maand

Rente
3 maanden

Trend

Rente
5 jaar

Trend

Rente
10 jaar

Trend

EUR

1.6

Aug

0.83

=

1.80

+

2.70

+

DKK

2.3

Aug

0.80

=

1.22

+

2.27

+

GBP

3.1

Aug

0.68

=

1.38

+

2.80

+

SEK

1.4

Aug

0.49

+

1.93

+

2.38

+

CHF

0.3

Aug

0.18

=

0.67

+

1.20

+

NOK

1.4

Aug

2.46

+

2.60

+

3.06

+

USD

1.1

Aug

0.39

=

1.06

+

2.29

+

CAD

1.6

Jul

1.30

+

1.78

+

2.63

+

AUD

3.1

Jun

4.85

+

4.87

+

4.98

+

NZD

1.8

Jun

3.38

+

4.33

+

4.78

+

JPY

-1.1

Jul

0.26

=

0.21

+

0.70

+

Onze verwachtingen slaan op een horizon van ongeveer 6 maanden.

 

 

 

Het glas is halfvol

In een weinig opbeurende macro-economische context en in het teken van de onrust (het goud vliegt van record naar record) hebben de beleggers zich in september vastgeklampt aan de paar positieve berichten die er toch ook waren. Zo deden de al bij al vrij milde normen van Basel III de rust terugkeren in de banksector. Voorts zorgen de (voorzichtige) jobcreatie in de Amerikaanse privésector, het almaar stijgende vertrouwen van de Duitse bedrijfsleiders, de volgehouden vraag vanuit China … ervoor dat de vrees voor een double dip vermindert. De groei zal de komende jaren wel aan de zwakke kant blijven, zoals we al meermaals voorspelden. En ook de analisten deden hun duit in het zakje: ze rekenen nu op een wereldwijde groei van de bedrijfswinsten (MSCI World) van 35 %, 4 % meer dan ze in begin dit jaar voorspelden.

 

In afwachting van de (opnieuw goede) resultaten voor het derde kwartaal zijn het de consumptiegelinkte sectoren (distributie, auto …) en de zeer cyclische sectoren (bouw, chemie, staal en non-ferro) die het best presteerden.
De industriële bedrijven plukten voort de vruchten van hun investeringen in de groeilanden, laatste bolwerk van groei van de wereldeconomie. Zo steeg Bekaert met 21 %, Air Liquid met 9,1 %, Peugeot met 19 %. U mag in de opkomende landen blijven beleggen voor de lange termijn. Turkije, Brazilië, India, China en Rusland blijven onze favorieten.De defensieve sectoren deden het het heel wat minder goed. Toch blijven wij een aantal aandelen uit de telecomsector of uit de sector van de energie- en de nutsbedrijven aantrekkelijk vinden. Hun gulle dividend is een niet te verwaarlozen troef in deze onzekere tijden. France Télécom (-1,2 %), Telefonica (+3,8 %) of Vivendi (+8,9 %) bieden tegen hun huidige koers een brutodividendrendement van respectievelijk 8,8, 7,7 en 7 %!

 

 

De wereldbeurzen in een oogopslag (30/09/10)

Beurs van (1)

Evolutie (%) op (2)

P/E
(2)

1 maand

1 jaar

5 jaar

Europa

3.9

12.2

1.2

12.4

Eurozone

5.5

2.9

0.0

12.5

België

5.3

8.3

-1.4

14.5

Nederland

5.8

10.9

0.6

12.1

Duitsland

6.1

10.4

3.3

11.9

Frankrijk

6.9

4.4

0.7

12.7

Groot-Brittannië

1.9

19.1

0.0

11.6

Zwitserland

-1.2

16.8

4.6

12.5

Italië

4.7

-5.7

-5.0

11.7

Spanje

3.8

-6.4

0.6

10.4

Portugal

1.9

-5.2

2.2

11.6

VS

1.7

19.2

-1.1

13.3

Canada

0.7

25.2

4.9

18.3

Australië

5.8

18.9

7.0

14.1

Japan

-3.5

6.7

-5.1

16.3

Brazilië

1.9

25.6

21.3

13.2

Oost-Europa

2.1

28.8

4.9

10.6

India

6.0

32.7

15.0

24.4

Hong-Kong

1.9

23.9

8.5

14.2

(1) Returnindexen Datastream, (2) in euro op jaarbasis;
(3) verhouding koers/courante winst (buiten uitzonderlijke elementen).

 

De sectoren in een oogopslag (30/09/10)

Sectoren
(wereldindex) (1)

Evolutie (%) op (2)

P/E
(3)

1 maand

1 jaar

5 jaar

Financiële sector

1.3

10.5

-2.8

13.8

Consumptiegoederen

2.2

28.0

5.7

18.0

Voeding en Drank

-0.6

29.1

8.5

17.4

Distributie

4.0

26.7

3.4

18.2

Gezondheid & Farma

0.9

15.9

0.5

14.1

Olie en Gas

2.0

12.8

1.9

12.9

Nutsbedrijven

-1.7

9.3

3.5

12.6

Chemie

2.9

30.1

10.5

17.2

Autosector

7.0

25.5

1.5

15.9

Staal, Non-ferro, Mijnen

5.4

30.8

11.5

19.5

Bouw

4.3

8.2

1.5

16.7

Vastgoed

1.9

22.5

0.4

16.4

Div. Industr. & Diensten

4.4

27.4

3.4

18.2

Media

1.5

25.7

-2.2

18.1

Reizen & Vrije Tijd

1.4

27.7

1.0

21.1

Telecomoperatoren

-0.6

19.7

4.5

12.2

Spitstechnologie

4.5

17.5

1.3

17.5

(1) Returnindexen Datastream; (2) in euro op jaarbasis;
(3) verhouding koers/courante winst (buiten uitzonderlijke elementen).

Deel dit artikel