Analyse
Punch International en mogelijk bod op Xeikon: wat te doen? 4 jaar geleden - woensdag 9 januari 2013

Er lopen onderhandelingen over de overname van Xeikon. Er is nog niets definitief en we weten zelfs niets over de kandidaat-koper. Maar indien het tot een overname komt, zijn we van mening dat de waarde van Punch International minstens 6 EUR per aandeel bedraagt… een winst van 17% ten opzichte van de huidige koers (5,13 EUR).  

Maar als de deal afgeblazen wordt, zoals in het verleden al het geval is geweest (!), zal de koers ineenstuiken.
In dit stadium is een gokje enkel weggelegd voor doorGEwinterde speculanten.
Anderen blijven beter aan de zijlijn of kunnen beter hun winst nemen.
(onze risicoindicator : 5!)

 

Sinds de onderaannemingsactiviteiten in de elektronicasector (o.a. voor de autoindustrie) werden afgestoten, is Punch International nog slechts een monoholding actief in de grafische industrie via een 65,58%-belang in Xeikon (ex-Punch Graphix), dat genoteerd staat op de beurs van Amsterdam. Deze participatie vertegenwoordigt veruit het belangrijkste deel van de intrinsieke waarde (een kleine rechtstreekse participatie van 4,1 % in de vastgoedpromotor en –beheerder Accentis (0.01 EUR) is nauwelijks goed voor 0,6% van de intrinsieke waarde). Daar Punch International 0,8 EUR schulden per aandeel heeft, biedt het zijn aandeelhouders een belegging in Xeikon met een hefboomeffect. Op basis van de laatste beurskoers (4,59 EUR) bedraagt de décote van de holding nog steeds een goede 20% (tegenover 25 tot 35% de afgelopen jaren). Degenen die een gokje willen wagen, geven het best de voorkeur aan Punch International. In het geval van een bod zal de décote immers nagenoeg tot nul terugvallen omdat de holding tot een lege beursschelp herleid wordt (99% van de waarde bestaat uit contanten), rijp voor een volledige vereffening. De laatste kwartaalresultaten van Xeikon waren goed en de groep is financieel gezond. Een gokje op Punch International blijft echter enkel weggelegd voor speculanten. De twee partijen zijn slechts in een eerste fase van de besprekingen en een eerder bod van het Nederlandse investeringsfonds NPM Capital mislukte begin 2010. Het bod bestond toen uit een bedrag in contanten van 4,65 EUR per aandeel Xeikon plus een pro rata deel van de aandelen Accentis die rechtstreeks door Xeikon werden aangehouden ( goed voor 0,18 EUR per aandeel Xeikon tegen de huidige koers van Accentis). En sindsdien is de gezondheid van de groep veeleer verbeterd… 
 

 

Koers van Punch International op het moment van de analyse: 5,13 EUR

 

Deel dit artikel