Voorzichtigheid blijft echter aan de orde.
HOUDEN.

In 2016 kon Bouygues zijn bedrijfsmarge opvoeren tot 2,6% (t.o.v. 2,1% in 2015), wat op zich aan de zwakke kant blijft. De telecomtak is weer bijna in evenwicht (na de schok door komst van concurrent Free op Franse markt in 2012). De winst per aandeel klom met 77% tot 2,11 EUR, maar dit is vooral te danken aan uitzonderlijke meerwaarden. Houdt men rekening met alle (recurrente) lasten, o.a. de hogere belastingvoet, dan klom de winst met slechts 9% tot 1,30 EUR (met stabiele omzet). De groep kan nu haar marges stutten in de telecomtak. Toch moet men geen mirakels verwachten (grote investeringen voorzien). Gezien er geen toenadering met een concurrent in het verschiet ligt, zal Bouygues zijn omzet moeten opvijzelen in de bouwactiviteiten (ook in de openbare werken), waar de omzet in 2016 met 1% terugviel. In Frankrijk blijft de situatie gespannen, maar de bestellingen nemen toe. In de VS zouden de bestellingen kunnen worden opgedreven door de grote infrastructuurwerken die Trump aankondigde. Maar gezien de internationale conjunctuur nog altijd zwak is, blijven we voorzichtig. We tippen op een winst per aandeel van 1,50 EUR in 2017 en 1,60 EUR in 2018. Het dividendrendement blijft een grote troef.

Koers op het moment van de analyse: 35,93 EUR

Bouygues is een Frans conglomeraat, actief in de bouw (onderhoud elektriciteitsnet inbegrepen), vastgoed, openbare werken (wegen), media (TF1) en telecom (mobiele telefonie). De groep bezit ook een participatie in Alstom.

HOUDEN.

Bouygues is weer op de goede weg. In het 3e kwartaal boerde de omzet met slechts 1 % achteruit en bleef de winst per aandeel vrijwel stabiel (1,08 EUR). Bijgevolg bevestigen we onze winstramingen per aandeel voor 2016 (1,20 EUR) en trekken we die op voor 2017 tot 1,50 EUR (t.o.v. 1,40 voorheen). De telecomtak presteerde beter dan voorzien: het bedrijfsresultaat+ (zonder uitzond. elem.) verdubbelde quasi dankzij de voortgezette kostenbesparingen en de minder goede prestaties van concurrent SFR. De winstgevendheid van Bouygues Télécom neemt toe en wellicht is het ergste op de Franse markt (4 spelers) achter de rug. Toch zal de Franse telecomtak onder het gemiddelde van de Franse telecomsector blijven, ook in 2017. En gezien de media (TF1) al een tijd achterop hinkt, moet de bouwtak absoluut herstellen. Probleem is dat de winst er over de 9 eerste maanden van 2016 20 % lager ging. Wel nemen de bestellingen toe, zouden de infrastructuurprojecten aangekondigd door Trump al in 2017 de openbare werken (Colas) kunnen boosten en heeft ook Canada projecten in die richting. Noord-Amerika is echter slechts goed voor 10 % van de bouwtak. Er is dus zeker geen reden om overenthousiast te zijn.

Koers op het moment van de analyse: 32,39 EUR

Bouygues is een Frans conglomeraat, actief in de bouw (onderhoud elektriciteitsnet inbegrepen), vastgoed, openbare werken (wegen), media (TF1) en telecom (mobiele telefonie). De groep bezit ook een participatie in Alstom.

Er valt echter nog een lange weg te gaan.
HOUDEN.

Al viel de omzet in het 1e halfjaar met 1 % terug op vergelijkbare basis, toch bedroeg het verlies per aandeel slechts 0,08 EUR t.o.v. 0,12 een jaar voorheen ondanks de toegenomen herstructureringslasten. Dit verlies is echter te wijten aan het povere resultaat in de tak Colas (openbare werken) en zegt dus niets over het winstpotentieel over het hele jaar. We tippen nog steeds op een winst per aandeel van 1,2 in 2016 en 1,4 EUR in 2017. Na de mislukte toenadering tot Altice en Orange om de telecomtak nieuw leven in te blazen, bevestigde de groep in dit domein dan toch op eigen houtje te zullen verdergaan. Zo vermijdt ze een overdreven dure overname in de telecomsector. Overigens profiteert ze ervan dat concurrent SFR het nu moeilijk heeft om nieuwe klanten aan te trekken. Daarnaast zet ze haar kostenbesparingen verder. 2017 oogt dus toch weer gunstig. In Frankrijk zitten de bestellingen in de bouwtak opnieuw in de lift (3%) en ondanks de lage winstgroei in de media (TF1), kon Bouygues het over het afgelopen halfjaar toch vrij goed doen. Het is echter te vroeg om victorie te kraaien gezien de zwakke economische context. Bovendien heerst in de kapitaalverslindende telecomsector een forse concurrentie.

Koers op het moment van de analyse: 28,82 EUR

Bouygues is een Frans conglomeraat, actief in de bouw (onderhoud elektriciteitsnet inbegrepen), vastgoed, openbare werken (wegen), media (TF1) en telecom (mobiele telefonie). De groep bezit ook een participatie in Alstom.

 

De dag van de aankondiging verloor de koers van Orange 6 %, terwijl die van Bouygues met 13 % zakte.
Orange mag u nog steeds verkopen.
We raden u echter aan Bouygues niet meer te kopen.

Te veel hindernissen

Orange wou Bouygues Telecom (3e Franse telecomspeler) inpalmen om zijn winstgevendheid te boosten en zijn groei, waarmee het onlangs weer aanknoopte, te bestendigen. De hindernissen bleken echter onoverkomelijk: Bouygues vroeg een te hoge prijs en Orange zou verplicht zijn geweest activa af te stoten aan weinig happige concurrenten. Ook de Franse staat, die 23 % van Orange aanhoudt (vroeger staatsmonopolie France Telecom), bemoeilijkte de onderhandelingen. De staatsinmenging vormt dus een zwak punt voor de toekomstige groei van Orange (overnames, fusies...).

Gemiste kans

Het aantal telecomspelers op de Franse markt blijft dus voorlopig op 4 steken. Ook zal de concurrentiedruk wellicht aanhouden, en dit terwijl de Franse tarieven er vergeleken met de rest van Europa het laagst zijn.

Orange: weinig verandering

Daar Orange een stevige leider is op de Franse telecommarkt, is de mislukte overname voor de groep geen ramp. Ook bevestigt ze haar doelstelling wat de stijging van het bedrijfsresultaat 2016 betreft. Onze ramingen hielden geen rekening met de overname van Bouygues Telecom. We tippen dus nog steeds op een winst per aandeel van 0,97 EUR in 2016 en 1,02 EUR in 2017. Maar gezien de weinig fraaie vooruitzichten is het aandeel duur.

Bouygues: niet meer kopen!

Bouygues hamert erop dat het kost wat kost zijn winstgevendheid progressief wil opdrijven, maar de toekomst van Bouygues Telecom blijft onzeker gezien de sterke concurrentie.

Dankzij de fusie van het telecomfiliaal met Orange had Bouygues kosten kunnen besparen en opnieuw kunnen focussen op zijn bouwtak, die in het buitenland 16 % meer bestellingen noteerde eind 2015. Gezien het mislukte project verlagen we onze groeivooruitzichten voor op de (middel)lange termijn voor Bouygues. Ook behouden we onze reeds voorzichtige winstramingen op 1,20 EUR per aandeel in 2016 en 1,40 EUR in 2017.

Koers op het moment van de analyse:

Orange: 14,23 EUR

Bouygues: 29,65 EUR

Orange (ex-France Télécom) is de grootste Franse telefoonoperator (vaste en mobiele telefonie, internet, televisie …). De groep is ook goed ingeplant in Spanje, Polen en België (Mobistar). Ze mikt op Afrika en het Midden-Oosten om haar groei te stimuleren.

Bouygues is een Frans conglomeraat, actief in de bouw (onderhoud elektriciteitsnet inbegrepen), vastgoed, openbare werken (wegen), media (TF1) en telecom (mobiele telefonie). De groep bezit ook een participatie in Alstom.