Analyse
Beurzen en euro blijven in vorm 11 jaar geleden - donderdag 15 september 2005

In juli en augustus gingen de meeste aandelenfondsen hoger. Vele obligatiefondsen in vreemde munt ondergingen echter de wet van de sterke euro en verloren terrein.

· Ondanks de aanhoudende olieprijsstijgingen in juli en augustus (bijna 20 % hoger) bleef het optimisme van de aandelenbeleggers overeind. Dat was vooral te danken aan de bedrijfsresultaten die over het algemeen beter waren dan verwacht. Ook het positieve nieuws over de Amerikaanse economie blonk het vertrouwen van de beleggers op. Wereldwijd gingen de beurzen 3,6 % hoger, de Europese beurzen dikten gemiddeld 5,2 % aan. De beste prestaties vinden we terug bij de fondsen die beleggen in Oost-Europa. Gemiddeld gingen zij 16,6 % hoger. Wij profiteren ook van de uitstekende gang van zaken op de beurs van Istanboel (+ 12,7 %) om winst te nemen op onze Turkse beleggingen. (Zie "Kies eieren voor uw Turks geld ").
· Juli en augustus waren ook goede maanden voor obligatiebeleggers … in lokale munt. De blijvende vraag naar obligaties deed de koersen immers stijgen en de obligatierentes dalen. De obligatiefondsen profiteerden hier uiteraard van. Fondsen die beleggen in emissies in euro gingen tot 1,9 % hoger.
· Op de wisselmarkten haalde de sterke euro veel wind uit de zeilen van veel obligatiefondsen in vreemde munt. Zo verloor de Amerikaanse dollar 1,6 %, waardoor de obligatiefondsen in USD gemiddeld 1,3 % daalden. Het Britse pond ging 1,6 % lager en hop, de obligatiefondsen in sterling boekten een verlies van 0,6 %.

EVOLUTIE EURO (in Amerikaanse dollar)

De dollar presteerde zwak ten opzichte van de euro. Dat resulteerde niet alleen in minder winsten voor de beleggers in Amerikaanse aandelen- en obligatiefondsen, maar ook voor diegenen die wereldwijde aandelen- of obligatiefondsen bezitten. Zij beleggen immers een groot deel van de portefeuille in vreemde munten, waaronder dollars.

DE BEURSMARKTEN IN JULI EN AUGUSTUS 2005

Beurs

Evolutie (1) op

1 maand

2 m.

12 m.

Amsterdam (AEX)

-1.6%

1.5%

20.6%

Athene (ASE)

-1.2%

5.6%

39.6%

Brussel (BEL 20)

-0.1%

3.6%

26.0%

Frankfurt (DAX 30)

-1.2%

5.3%

24.3%

Hongkong (Hang Seng)

-1.1%

3.3%

15.0%

Lissabon (PSI 20)

2.9%

4.1%

9.9%

Londen (FTSE 100)

1.2%

2.3%

17.4%

Madrid (IBEX 35)

-1.1%

2.3%

27.2%

Milaan (MIB 30)

-0.4%

3.6%

23.8%

Nasdaq Composite

-2.7%

3.0%

15.7%

New York (S&P 500)

-2.4%

0.8%

9.2%

Parijs (CAC 40)

-1.2%

4.0%

22.4%

Stockholm (OMX)

-0.8%

4.6%

21.2%

Sydney (ASX - AORD)

-0.9%

1.2%

30.3%

Tokyo (NIKKEI 225)

3.9%

5.2%

9.3%

Toronto (S&P/TSX Composite)

4.3%

9.3%

39.6%

Zurich (SMI)

-0.4%

4.4%

19.7%

(1) in %, omgezet in euro, op eind augustus 2005.

Met z’n alle hoger
· De wereldwijde aandelenfondsen uit onze tabellen gingen tussen 0,6 % en 4,6 % hoger. Het duurzame beleggingsfonds Triodos Values International Equities boekte de slechtste prestatie. De beheerder weet dit aan de zwakke prestatie van het investeringsfonds Triodos Groenfonds (+ 0,4 %) in de portefeuille. Ook de Amerikanen 3M (- 3,1 %), Fannie Mae (- 14 %) en Dell (- 11,2 %) deden het hier verre van goed. Veel beter verging het daarentegen Rolinco (Robeco Bank, *, + 4,4 %). Het Japanse conglomeraat Mitsubishi (+ 18,3 %), de verzekeraar T&D Holdings (+ 18,6 %) en de raffinaderijen Valero (+ 32,5 %) en OMV (+ 22,6 %) trokken de portefeuille hoger. PAM Equities World (Petercam, *, + 4,2 %) deed niet onder. Stuk voor stuk droegen enkele portefeuillekeuzes bij tot het goede resultaat: de keuze om meer in Europa te beleggen dan in de V.S., de beleggingen in de energiesector en een goede stockpicking zoals Finansbank (+ 17 %) en Grupo Ferrovial (+ 17,6 %).
· Deze categorie bevat een grote verscheidenheid aan beleggingsfondsen. Sommige hebben geen muntrisico in de portefeuille, andere accentueren dit risico. Sommige hanteren een uitgebreide geografische portefeuille, andere sluiten Azië bijvoorbeeld dan weer uit. Diegenen die op zoek zijn naar een gediversifieerde aandelenportefeuille kunnen nog steeds terecht bij de vreemde eenden Aphilion Q² Equities (Aphilion) en Contrarian Equities@Work (Capital@Work, *****). Het eerste fonds slaagt erin om regelmatig goede prestaties neer te zetten, het tweede fonds kiest voor aandelen die – volgens hen – ten onrechte uit de gratie van de beleggers zijn gevallen.

Europa uitstekend
· Dichter bij ons deden de Europese aandelenfondsen het uitstekend. Hier werden winsten geboekt tot 7,6 %. Opnieuw waren het de fondsen die mikken op de kleinere aandelen, de zogenaamde ‘small caps’, die de show stalen. Esprit Small Cap Europe (Bank Degroof, ****, + 7,6 %) mikt resoluut op oliewaarden zoals Dana Petroleum (+ 39,6 %), Ocean Rig (+ 45,5 %) en Premier Oil (+ 16,2 %). Dat leverde het fonds opnieuw geen windeieren op. Op jaarbasis bedraagt de winst hier al 42,3 %. SGAM Equities Europe A (*, + 2,4 %) kon niet mee met de rest. De Britse farmareus GlaxoSmithKline (- 2,1 %) en het Spaanse Telefónica (- 1,2 %) trokken de portefeuille omlaag.
· Deze categorie mag nog worden opgenomen in de portefeuille. Fidelity European Growth A (verdeeld door Deutsche bank, ****) blijft uw vertrouwen waard.

EVOLUTIE ESPRIT SMALL CAP EUROPE (in het vet) EN EUROPESE AANDELENBEURS SINDS 2000 (basis 100)

Kleine(re) aandelen, de specialiteit van het fonds van Bank Degroof, doen het vooral de laatste jaren uitstekend. Enkel geschikt voor diegenen die een extra spreiding in de portefeuille nastreven.

DE SECTOREN IN JULI EN AUGUSTUS 2005

Sector

Evolutie (1) op

1 maand

2 m.

12 m.

Europees

Financieel

-0.3%

3.8%

29.3%

Farma

-0.4%

2.9%

17.3%

Telecom

0.0%

4.1%

20.4%

Technologie

-1.4%

1.8%

23.7%

Consumptie

0.5%

4.0%

21.7%

Distributie

0.2%

1.6%

15.9%

Nutssector (utilities)

2.6%

3.8%

35.5%

Wereldwijd

Financieel

-0.5%

2.5%

18.8%

Farma

-0.8%

2.2%

9.7%

Telecom

-1.3%

2.4%

16.9%

Technologie

-1.2%

3.2%

16.0%

Consumptie

-0.3%

2.5%

15.8%

Distributie

-5.1%

0.5%

11.0%

Nutssector (utilities)

1.0%

3.2%

32.9%

(1) in %, na omzetting in euro, op eind augustus 2005.

Azië blijft achter
· Terwijl de fondsen uit de groeiregio’s zoals Latijns-Amerika (+ 10,5 %) en Oost-Europa (+ 16,6 %) fors hoger eindigden, bleven de broertjes uit de Aziatische regio (+ 1 %) beduusd achter. PAM (L) Equities Asian Growth (*, - 5,3 %) kreeg opnieuw rake klappen en scheidt zich steeds meer af van de rest van het peloton. Als enige in deze categorie gelooft de beheerder zeer sterk in Indonesië. De beurs van Jakarta verloor gedurende de zomermaanden meer dan 11 % en dat is het fonds niet te boven gekomen. Dat Axa Rosenberg Pacific Ex-Japan Small Cap Alpha (+ 3,7 %) zo goed presteerde, dankte het vooral aan de grote positie in … Australische aandelen zoals raffinaderij Caltex Australia (+ 5,9 %), Oil Search (+ 14,7 %) en SIMS Group (+ 14,3 %).
· Azië blijft onze voorkeur genieten wat een diversificatie in de groeiregio’s betreft. De risico’s zijn er kleiner – al is dat hier relatief – in vergelijking met Latijns-Amerika en Oost-Europa en er is nog voldoende potentieel aanwezig. Onze voorkeur gaat naar het bovenvermelde fonds van Axa Rosenberg en naar het meer traditioneel beheerde ING (L) Invest New Asia (**).

Brussel in vorm
· De Belgische aandelenfondsen uit onze tabellen boekten prestaties tussen 1,8 % en 6,1 %. Gemiddeld ging de categorie 4,2 % hoger. Een van de grote redenen van de goede algemene prestatie van de beurs van Brussel was de strijd om Electrabel. Dit zwaargewicht in de Belgische beurs won 14,2 % en trok de markt mee omhoog. Zowel de beste als de slechtste prestatie werden de afgelopen maanden geboekt door nichefondsen die uitsluitend beleggen in … Vlaamse aandelen. Vlam-21 (Bank Corluy, *, + 1,8 %) kon niet meer volgen door de flauwe prestaties van zwaargewichten Agfa-Gevaert (- 7,7 %), Colruyt (- 4,2 %) en Telindus (- 4,6 %). KBC Equity Flanders (*, + 6,1 %) daarentegen spon garen bij de sterke prestaties van Umicore (+ 16,4 %), Omega Pharma (+ 9,5 %) en Bekaert (+ 8,2 %).
· Het afgelopen jaar heeft de Belgische beurs er al een aardige rit opzitten (+ 36,1 %). Daarmee doet ze beter dan het gros van de westerse beurzen. Osiris Equities Belgian High Yield (Bank Degroof, *****, + 4,7 %) mag nog steeds worden gekocht.

EVOLUTIE KBC EQUITY FLANDERS (in het vet) EN BELGISCHE AANDELENBEURS SINDS 2000 (basis 100)

Het fonds gespecialiseerd in Vlaamse aandelen deed het de laatste jaren minder goed dan de Belgische beurs. Gelukkig telt ons landje voldoende fondsen die het op termijn minstens even goed doen dan de index om ons hierover zorgen te maken. Kies voor Osiris Equities Belgian High Yield in deze categorie.

Gaan we richting bodemkoers?
· Deze zomer zijn de obligatierentes verder gedaald in de eurozone. Terwijl dit slecht nieuws is voor de houders van een spaarrekening, maakt ze de beleggers in obligatiefondsen in euro gelukkig. In feite gaat elke daling van de obligatierentes gepaard met een stijging van de obligatiekoersen en bijgevolg van de fondsen die erin beleggen.
· De obligatiefondsen in euro op middellange termijn zijn aldus gestegen met gemiddeld 0,5 % tijdens de voorbije twee maanden, de obligatiefondsen in euro op lange termijn gingen zelfs 1,1 % hoger. Dat is normaal. De impact van een rentebeweging is groter wanneer de gemiddelde looptijd van de obligaties in portefeuille hoger is. Dat blijkt zelfs waar te zijn binnen eenzelfde categorie. KBC Renta Long EUR  klom slechts met 0,6 %, terwijl Fortis L Bond Long Euro (*) met meer dan het driedubbele is gestegen (1,9 %). Verklaring: de gemiddelde looptijd van de obligaties is 7,5 jaar bij KBC en 11 jaar bij Fortis Bank.
· Opgelet echter voor de terugkeer van de slinger. We denken niet dat de baissebeweging van de obligatierentes zich nog lang zal voortzetten. Die rentes zullen vroeg of laat opnieuw beginnen te stijgen wat nadelig is voor de beleggingsfondsen. Zolang de obligatierentes laag blijven, zal dat in afwachting ook zijn weerslag beginnen te hebben op het rendement van de fondsen. De nieuwe obligaties die gekocht worden, bieden immers een almaar kleinere coupon.
· U kunt blijven beleggen in obligatiefondsen in euro, maar dan wel beperkt. Onze voorkeur gaat uit naar fondsen die beleggen in bedrijfsobligaties (= corporates). Het rendement daarvan is immers hoger dan dat van staatsobligaties en dat voor een ietwat hoger, maar nog steeds acceptabel risico. We tippen op PAM (L) Bonds EUR Quality (Petercam, ***). Als u klant bent bij een van die banken, kunt u ook Fortis L Bond Corporate Euro (***) en Dexia Invest European Corporates Bonds (***) aanschaffen.

De sterling daalt ...
· De obligatiefondsen in pond sterling hebben de voorbije twee maanden gemiddeld 0,6 % verloren. De obligatierentes zijn nochtans gedaald, wat geleid heeft tot een appreciatie van de inventariswaarde van die fondsen. Maar voor de Belgische belegger is het rendement na omrekening in euro datgene wat telt. De sterling ging 1,2 % omlaag ten opzichte van de euro, waardoor het rendement van de fondsen in het rood ging.
· De recente daling van de Britse munt, correct gewaardeerd, is een extra gelegenheid om te beleggen in die categorie. We versterken zelfs het belang ervan in de defensieve portefeuilles (zie 'Strategie '). Maar we beleggen vooral omwille van het hoge rendement van obligaties in GBP ten opzichte van obligaties in euro. Deze obligaties bieden u minstens 1 % meer dan hier bij ons. Van de op de markt aangeboden fondsen raden we KBC Renta Sterlingrenta (**) aan.

EVOLUTIE VAN KBC RENTA STERLINGRENTA (in GBP)

Hogere rentevoeten bij ons en een correct gewaardeerde munt maken van de obligatiefondsen in pond sterling een interessante aankoop. Het fonds van KBC geniet onze bijval.

DE MUNTEN IN JULI EN AUGUSTUS 2005

ISO
Code

Munt

Koers (1)
(in euro)

Evolutie (2)

Persp. (3)

2 m.

1 j.

1 j.

LT

DKK

Deense kroon

0,1341

-0.1%

-0.3%

=

=

SEK

Zweedse kroon

0,1071

1.2%

-2.2%

+

++

NOK

Noorse kroon

0,1273

0.7%

6.8%

-

--

CHF

Zwitserse frank

0,6461

0.2%

-0.4%

=

+

GBP

Britse pond

1,4624

-1.2%

-1.2%

=

-

USD

Amerikaanse dollar

0,8131

-1.6%

-1.2%

+

=

CAD

Canadese dollar

0,6844

1.5%

9.6%

+

=

AUD

Australische dollar

0,6108

-3.0%

5.1%

+

-

NZD

Nieuw-Zeelandse dollar

0,5630

-2.0%

4.3%

-

--

JPY

Japanse yen (100)

0,7316

-1.8%

-2.4%

=

++

Cijfers steeds eind augustus 2005; (1) b.v. 1 USD = x euro; (2) in %, t.o.v. de euro; (3) verwachte muntevolutie op 1 jaar en op lange termijn.

... de dollars ook
· Behalve de obligatiefondsen in Canadese dollar, die met gemiddeld 2,1 % geklommen zijn dankzij vooral sterke opwaardering van de munt (+ 1,5 %), zijn alle andere obligatiefondsen die beleggen in de dollarzone gedaald.
· De meest opvallende daling was die van de obligatiefondsen in Australische dollar, die gemiddeld 1,8 % verloren hebben. Maar dat is nog lang zo slecht niet per slot van rekening. De Australische munt verloor immers 3 %. De daling van de obligatierentes, en dus de stijging van de obligatiekoersen, liet evenwel toe om die daling te compenseren.
Zie in de depreciatie van de munt een opportuniteit om te beleggen in obligatiefondsen in Australische dollar. U zult er bovendien profiteren van hogere rentes dan hier bij ons.
· De obligatiefondsen in Amerikaanse dollar hebben gemiddeld met 1,3 % terrein verloren. Dat kan worden verklaard door de daling van het groene biljet (- 1,6 %). Tegen het huidige niveau blijft de Amerikaanse dollar ondergewaardeerd ten opzichte van de euro. Tel daarbij het feit dat de obligaties hogere rendementen bieden dan hier bij ons en u hebt alle redenen die onze aankooptip rechtvaardigen. Wij geven de voorkeur aan Dewaay American Bonds (HSBC Dewaay, ***) en ING (L) Renta Fund Dollar (***).

Gemengde fondsen
De neutrale gemengde fondsen zijn gemiddeld gestegen met 1,7 % tijdens de jongste twee maanden. Sivek Global Medium (KBC, **) ging 1,5 % hoger. De beheerders van dat fonds beleggen iets meer dan de helft van de portefeuille in aandelen, 35 % in obligaties, 5 % in vastgoed en een kleine 10 % in contanten. Het beheersbeleid van het fonds werd onlangs herzien. Zo beleggen de beheerders voor het obligatiegedeelte van de portefeuille niet meer rechtstreeks in individuele obligaties maar in andere obligatiefondsen, vanzelfsprekend beheerd door KBC. De beheerders blijven evenwel rechtstreeks beleggen in aandelen.
· Ons advies omtrent Sivek Global Medium verandert niet omdat de kosten hier niet echt zullen stijgen. KBC rekent immers geen beheerskosten aan op het obligatiegedeelte van de portefeuille. Zo worden dubbele kosten vermeden. De onderliggende fondsen rekenen immers al hun eigen kosten aan.
· U kunt dat fonds blijven kopen als u niet zelf uw beleggingsportefeuille wilt samenstellen door middel van gespecialiseerde fondsen. In hetzelfde register zijn ook Isis Global Assets Equity Medium (Bank Degroof, **) en Portfolio MM 50 (Bank J. Van Breda, **) interessant.
· Afhankelijk van uw risicoprofiel en uw beleggingshorizon kunt u tevens opteren voor min of meer risicovolle gemengde fondsen, naargelang van het belang dat ze besteden aan respectievelijk aandelen en obligaties. Indien u een beperkt risico wilt nemen, kunt u kiezen voor een defensief gemengd fonds dat voornamelijk samengesteld is uit obligaties. Als het risico u niet afschrikt, kunt u gaan voor een dynamisch gemengd fonds met meer aandelen in portefeuille.

EVOLUTIE VAN SIVEK GLOBAL MEDIUM (in euro)

Om in één keer uw portefeuille te diversifiëren, kunt u opteren voor een gemengd fonds, dat beleggingen in aandelen en in obligaties combineert op wereldniveau. Het fonds van KBC behaalt regelmatig goede prestaties in zijn categorie.

Deel dit artikel