D'Ieteren

BE0974259880
E-mailalert
Toevoegen aan portefeuille
36,94 EUR 25/05/2018 12:21 Brussel
0,18 EUR (0,49 %) Wijziging sinds laatste afsluiting
32,78 45,88  52 weken min max
-13,42 % Rendement 1 jaar
2,09 % Dividendrendement
Alle details
Premium inhoud

Het advies van onze experten en onze beoordelingen zijn enkel voor abonnees. Wil u graag toegang?

Hoe komen we tot ons advies?

Artikels

  • Analyse
    Het resultaat 2017 van D’Ieteren ligt lager dan onze verwachtingen 2 maanden geleden - maandag 5 maart 2018
    Toch zal de groep een uitzonderlijk dividend betalen.
     
     
     
     

    Het advies van onze experten en onze risicobeoordelingen zijn enkel voor abonnees. Wil u graag toegang?

    Ik wil toegang tot deze inhoud!
  • Analyse
    D’Ieteren lanceert winstwaarschuwing 5 maanden geleden - donderdag 14 december 2017
    De dag van de bekendmaking boerde de koers met 7% achteruit.

    Lange tijd gaven we voor D'Ieteren een verkoopadvies (diverse resultaatswaarschuwingen van 2012 tot 2014 gaven ons daarin gelijk) maar eind september, met de verkoop in zicht van een deel van het belang in Belron, wijzigden we dat naar “houden”. Sindsdien kon de koers niet echt opveren. En nu wordt de groep ingehaald door haar operationele zorgen, waardoor ze een winstwaarschuwing moest lanceren en de koers terugviel. Op dat niveau mag u nog altijd houden.

    Nieuwe profit warning

    De eerste 10 maanden van 2017 waren niet slecht: de omzet klom 5,9% hoger in de autodistributie, 5,7% bij Belron (autoruiten), en 8,2% bij Moleskine (luxeschrijfwaren). Toch schroeft D’Ieteren zijn verwachtingen voor heel 2017 terug en mikt het nu op een winststijging vóór belastingen van maximum 4% (t.o.v. 10% voorheen). Dat betekent dat de winst per aandeel zou afklokken op maximum 3,10 EUR.

    De oorzaak ligt niet bij de autodistributie. Belron heeft het moeilijk, maar niet sterker dan verwacht: de bijdrage aan de groepswinst zal met ±10% dalen door bonussen en incentives die aan hogere kaderleden werden toegekend (ruim verdubbeling), door de investeringen en door wisselkoerseffecten.

    De ontgoocheling is vooral te zoeken bij Moleskine: de verkoopcijfers in de VS ontgoochelen en ook hier gaat het resultaat gebukt onder hoge incentives en onder de investeringen die werden gedaan om de groei aan te zwengelen. De bijdrage aan de groepswinst over 2017 zal dalen (terwijl D'Ieteren had gehoopt op +10%). Eens te meer blijkt dus dat de overname niet zo’n geslaagde zet was…

    Management te ambitieus?

    In 2018 zal de winst lijden onder de verkoop van 40% van Belron (we mikken op 2,70 EUR per aandeel).
    Voor de 5 komende jaren koestert het management erg hoge verwachtingen:
    – voor de autodistributie mikt het op een omzetstijging van 2 à 3% per jaar en een bedrijfsmarge van ruim 3% (terwijl markt lijdt onder hevige concurrentie en zo’n rentabiliteitsniveau niet meer gehaald werd sinds 2011!).
    – voor Belron mikt het op een omzetstijging van ±5% op jaarbasis en op hogere marges, terwijl de markt structureel krimpt (qua volumes) en nieuwe activiteiten noodzakelijk zullen zijn (carrosserie, woningbouw, ...), wat onvermijdelijk investeringen zal vergen.
    – voor Moleskine mikt het op een omzetgroei van ruim 10% op jaarbasis en op een stabiele EBITDA-marge (+25%), terwijl toch almaar meer mensen voor digitaal kiezen (agenda's, enz.)

    Voorzichtig blijven

    De ambitieuze doelstellingen konden de impact van de resultaatswaarschuwing (wees de koers met 7% terug) niet uitwissen. Het risico op ontgoochelingen is o.i. reëel. En het feit dat niet geweten is wat de groep met haar cashberg (verkoop Belron) wil aanvangen (22 EUR p.a.), verhoogt nog de onzekerheid.

    Overigens ramen we de intrinsieke waarde van het aandeel D'Ieteren (gezien biedprijs voor Belron) op ±45 EUR, biedt het dividend een rendement van 1,9% netto en zal dat de komende jaren stijgen, waardoor we het aandeel niet te duur vinden.

    Koers op het moment van de analyse: 36,96 EUR

    D’Ieteren is de Belgische invoerder van de merken van de VW-groep (20% van de markt); ook actief in het herstel van autoruiten via Belron dat het voor 94,85% aanhoudt (o.a. Carglass) en in luxenotitieboekjes en schrijf- en reisaccessoires via Moleskine.

    Deel dit artikel

  • Analyse
    D’Ieteren verkoopt een deel van Belron: vervolg 5 maanden geleden - dinsdag 5 december 2017
    Het akkoord is afgerond.

    Het aandeel is correct gewaardeerd.
    HOUDEN.


    D’Ieteren rondde de gedeeltelijke verkoop af van Belron aan het investeringsfonds CD&R. Gezien de prijs zou de koers tot ±45 EUR kunnen klimmen.

    Koers op het moment van de analyse: 39,32 EUR

    D’Ieteren is de Belgische invoerder van de merken van de VW-groep (20 % van de markt); ook actief in het herstel van autoruiten via Belron dat het voor 94,85 % aanhoudt (o.a. Carglass) en in luxenotitieboekjes en schrijf- en reisaccessoires via Moleskine.

    Deel dit artikel

  • Analyse
    D'Ieteren zal 40% afstoten van Belron, zijn filiaal actief in autoruiten (Carglass...) 6 maanden geleden - dinsdag 21 november 2017
    De overnemer is het Amerikaans private equity fonds Calyton, Dublier & Rice (CD&R). Wat nu?

    D’Ieteren zal zo over meer dan 1 miljard euro beschikken, aan de hand waarvan het zich verder zal kunnen diversifiëren, en dit wellicht buiten de autosector. De transactie onthult de intrinsieke waarde van de groep en zou de koers wel eens terecht tot ±45 EUR kunnen drijven.
    HOUDEN.

    Belron woog te zwaar

    Sinds december 2015 is het officieel: D’Ieteren wil zich diversifiëren. Vandaag boekt het 85% van zijn bedrijfswinst (zonder uitzonderlijke elementen) in de autosector (distributie VW-merken in België + vervanging autoruiten via Belron). De groei-vooruitzichten van die sector zijn echter erg zwak.

    Amper een paar jaar geleden was de groep nog erg optimistisch rond Belron. Maar de zaken zijn inmiddels veranderd: zo neemt de concurrentie in de sector toe en trachten verzekeraars (partners) alsmaar de tarieven te drukken. Ook is de activiteit in structureel verval (tragere snelheid, minder kilometers, wegen in betere staat, dus minder schade). Dit weegt op de winstmarge (-40% op 6 jaar tijd), die wellicht niet meer significant zal opveren.

    Op basis van de waardering van de transactie (3 miljard euro, schulden inbegrepen), vertegenwoordigde het belang in Belron tot 70% van de intrinsieke waarde van D’Ieteren. Na de uitkering van het uitzonderlijk dividend van Belron (in oktober) en de verkoop van het 40%-belang, zal het gewicht ervan in de intrinsieke waarde lager dan 30% uitkomen.

    De overnemer, CD&R, is meer dan zomaar een financiële partner : het fonds is erg actief in de VS (waar Belron 50% van zijn omzet boekt) en was bovendien aandeelhouder van Hertz, waardoor zijn ervaring op dit vlak wel eens goed van pas zou kunnen komen.

    Cashberg

    De operatie zal de cashberg van D’Ieteren met meer dan 600 miljoen euro spijzen. Samen met het uitzonderlijke dividend dat Belron in oktober uitkeerde, ontving D’Ieteren in totaal zelfs 1 miljard euro. Dit bedrag is goed voor bijna 35% van onze raming van de intrinsieke waarde van D’Ieteren en zal de groep kunnen her-investeren.

    Onvermijdelijke decote

    Het parcours van D’Ieteren op het vlak van afstotingen en overnames is weinig overtuigend. De groep had 5 jaar nodig om de inkomsten uit de verkoop van Avis Europe te herinvesteren. Uiteindelijk nam ze voor een fikse prijs Moleskine over (producent luxenotitieboekjes, schrijf- en reisaccessoires), dat sindsdien ontgoochelt. D’Ieteren is nu naar eigen zeggen niet gehaast om te investeren. Dit baart beleggers zorgen. Ook zal het aandeel uiteindelijk met een decote noteren. Maar al bereikt deze 20% rekening houdend met de intrinsieke waarde onthuld door de huidige operatie, dan nog zou de koers tot 45 EUR kunnen klimmen.

    Koers op het moment van de analyse: 40,16 EUR

    D’Ieteren is de Belgische invoerder van de merken van de VW-groep (20 % van de markt); ook actief in het herstel van autoruiten via Belron dat het voor 94,85 % aanhoudt (o.a. Carglass) en in luxenotitieboekjes en schrijf- en reisaccessoires via Moleskine.

    Deel dit artikel

  • Analyse
    Belron, het filiaal van D'Ieteren, diversifieert zich 7 maanden geleden - dinsdag 24 oktober 2017
    Wel kan het nog steeds deels worden afgestoten.

    Het aandeel is correct gewaardeerd.
    HOUDEN.

    Het filiaal Belron (dat tegen een goede prijs zou kunnen worden afgestoten) deed een kleine overname in Frankrijk om zich te diversifiëren in de woningherstellingen (renovatie…). Deze diensten worden tevens gefactureerd aan verzekeraars.

    Koers op het moment van de analyse: 38,17 EUR

    D’Ieteren is de Belgische invoerder van de merken van de VW-groep (20 % van de markt); ook actief in het herstel van autoruiten via Belron dat het voor 94,85 % aanhoudt (o.a. Carglass) en in luxenotitieboekjes en schrijf- en reisaccessoires via Moleskine.

    Deel dit artikel

Meer

Belangrijke gegevens

Identiteitskaart

Maximumkoers afgelopen 12 maanden 45,88 EUR
Minimumkoers afgelopen 12 maanden 32,78 EUR
ISIN-code BE0974259880
Beurs Brussel
Noteert op Euronext Brussel ja
Bèta 0,92
Volatiliteit 26,10 %
Aantal bestaande aandelen 55.302.620
Beurskapitalisatie (in miljard) 2,03 EUR
Sector Autosector
Transactievolume (gemiddeld / dag / x 1 000) 1.553 EUR
Score corporate governance 5

Sleutelcijfers per aandeel (EUR)

2018 (e) 2017 (e) 2016 2015
Dividend 0,77 2,66 0,67 0,66
Courante winst 2,71 2,08 0,92 2,41
Nettowinst 2,71 2,08 0,92 2,41
Courante cashflow 3,22 2,59 5,88 5,43
Netto cashflow 3,22 2,59 5,88 5,43
EBIT 2,09 1,78 2,47 4,33
EBITDA 2,60 2,29 7,53 7,42
Boekwaarde 29,71 28,10 30,09 31,04
Tastbare boekwaarde 26,38 24,77 9,96 12,78

Prestaties (in euro)

D'Ieteren Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement 3 maanden 4,55 % 2,46 % 4,15 %
Rendement 6 maanden -6,28 % 1,01 % 6,72 %
Rendement 1 jaar -13,42 % -0,47 % 8,23 %
Rendement 5 jaar 2,78 % 5,18 % 12,77 %

Financiële ratio's van het bedrijf

2017 (e) 2016 2015 2014
Pay out - 104,41 % 37,80 % -
Current ratio - 1,06 1,68 1,61
Return on equity - 3,06 % 7,76 % -0,11 %
Total return on equity - 3,06 % 7,76 % -0,69 %
Brutomarge - 30,89 % 30,92 % 30,93 %
Nettomarge - 0,80 % 2,23 % -0,26 %
EBIT marge - 2,07 % 3,89 % 0,47 %
EBITDA marge - 6,31 % 6,67 % 4,65 %
Belastingvoet - 30,79 % 13,85 % -
Gearing - 15,94 38,81 3,40
Eigen vermogen/ Balanstotaal - 42,58 % 50,55 % 47,25 %

Beursgegevens per aandeel

2018 (e) 2017 (e)
Dividendrendement 2,09 % 7,24 %
Koers/ Courante winst 13,56 17,67
Koers/ Courante cashflow 11,42 14,19
Koers/ Boekwaarde 1,24 1,31
Koers/ Tastbare boekwaarde 1,39 1,48
Prijs per netto vermogenswaarde - -
Verwacht rendement op lange termijn 5,10 % -

(e) : raming