Analyse
De verwachtingen voor het Belgische Ter Beke liggen erg hoog 4 maanden geleden - donderdag 20 april 2017
Mogelijks zal de winstgevendheid inderdaad opveren. Maar is het niet beter uw winst op te strijken?

Ja. En dat is net wat we u aanraden. Dit jaar zal voor Ter Beke nog beter zijn dan 2016. En in 2018 zou de omzet met 25% kunnen groeien daar het er steeds meer naar uitziet dat de groep twee overnames zal doen. Maar de koers houdt met deze optimistische vooruitzichten al rekening.
VERKOPEN.

 

Degelijke resultaten 2016

Al was het 2e halfjaar wat zwakker (daling pond, verloor een belangrijk contract in het VK), toch lag de omzet voor 2016 (+5.6%) boven onze verwachtingen, gestut door investeringen in Nederland. De bedrijfsmarge, die sinds 2013 continu opveert, bedroeg 4,3% (4% in 2015). Resultaat: de winst per aandeel kwam uit op 7,25 EUR. Wij tipten op minstens 7 EUR (t.o.v. 5,94 EUR in 2015).

 

En voor de rest?

De voorstanders van het aandeel mikken op een verdere stijging van de winstgevendheid en een bedrijfsmarge van ±6% tegen 2018-2019. In dit geval valt een winst per aandeel van 13 à 14 EUR te verwachten, maar enkel als de groep haar aankoopoptie uitoefent op de rest van het Franse Stefano Toselli (33%-belang sinds 2015) en de joint venture in Polen (aangehouden met Toselli sinds 2011).

Vandaag wordt de groei vooral geboost door innovatie (nieuwe producten, verpakkingen...) en promoties. Maar dankzij de operaties, die de groep zich financieel kan permitteren, zou de omzet verder worden opgepept, vooral die van de bereide gerechten (2,5x winstgevender dan de fijne vleeswaren!). Deze zouden dan 40% tot de omzet kunnen bijdragen.

Zonder de overnames lijkt een stijging van de winstgevendheid ons onmogelijk gezien op de markt waarop de groep actief is een sterke concurrentie heerst (grote winkelketens beschikken over een grote onderhandelingskracht).

 

Waardering

Al oefent de groep haar koopopties uit, toch komt de verhouding koers/verwachte winst voor 2018 nog altijd uit op 14, bedraagt de koers nog altijd 2,3x de verwachte boekwaarde voor eind 2018, blijft het dividendrendement onder 1,8% netto en is het aandeel koers geen koopje.

 

Koers op het moment van de analyse: 186,40 EUR

 

Ter Beke is actief in fijne vleeswaren en bereide gerechten (30% v.d. omzet) via distributeursmerken en eigen merken in Europa, o.a. de Benelux (80% van de omzet). Het beschikt over 7 industriële vestigingen in België en Nederland.

Deel dit artikel