Analyse
In 2016 bereikte IBA dan toch zijn oorspronkelijke doelstellingen. En de vooruitzichten ogen fraai. 1 jaar geleden - woensdag 29 maart 2017
Maar houdt de koers geen rekening met deze elementen?

Ja. En al is IBA een interessante prooi voor grote sectorspelers, toch speculeren we liever niet op dit feit alleen. Verkopen.

 

Puik jaar 2016

In 2016 klom de omzet met 21,6%. De bedrijfsmarge+ bereikte 11,3% dankzij de protontherapie (groeimotor van IBA, 69% v.d. omzet). Niettemin wogen premies toegekend aan het personeel (nu beschouwd als uitzonderlijke elementen, kan snel veranderen) op de winst (0,83 EUR per aandeel).

 

Opgetrokken doelstellingen

De bestellingen in de apparatuur stijgen lichtjes, die van de diensten (25% v. groepsomzet) klimmen fors (+17%), dus tipt IBA op een omzetstijging van 15 à 20% in 2017. De winstgevendheid zal worden afgeremd door de investeringen (productielijnen, aanwerving); de bedrijfsmarge zou op 11 à 12% uitkomen. Vanaf 2018 zou ze meer dan 13% moeten bedragen. Bijgevolg tippen we op een winst per aandeel van 1,16 EUR in 2017 en 1,57 EUR in 2018. IBA tipt dat de marge tegen 2020 rond 15% zal stabiliseren.

 

Realistische doelstellingen

Vandaag is slechts 1% van de radiotherapiebehandelingen (1 kanker op 4) een behandeling via protontherapie. Maar gezien de kwaliteit ervan (tast minder gezonde cellen aan) en IBA nu kleinere en toegankelijkere systemen biedt, zou de penetratie kunnen stijgen tot 15-20%. Wellicht zal de omzet dus fors toenemen. En al valt de verkoopprijs terug, toch verwachten we voor de volgende 10 jaar een omzetstijging van meer dan 10% per jaar. Ook zou de groep haar winstgevendheidsdoelstellingen moeten kunnen bereiken. Ze is namelijk 's werelds nr. 1 in protontherapie (met Varian en Hitachi: 83% van de markt) en de enige winstgevende groep tot op heden. Gezien protontherapie technologisch erg ingewikkeld is en officiële goedkeuringen nodig zijn, blijft de concurrentie op afstand. Wellicht wordt de markt een oligopolie, zoals de radiotherapie, waar 78% in handen is van 2 spelers (marges: 18-19%).

Op basis van de verwachtingen van IBA tippen we op een winst per aandeel van 2,20 EUR in 2020 en een dividend van 0,46 EUR netto (nettorendement: 0,9% op basis van huidige koers). En dit terwijl de boekwaarde minder dan 1/5 van de huidige koers bedraagt. Het aandeel is dus duur.

 

Koers op het moment van de analyse: 49,96 EUR

 

 

IBA is een Belgisch bedrijf dat zich toelegt op de strijd tegen kanker en dat deeltjesversnellers voor medisch en industrieel gebruik produceert. De protontherapie (>50 % van de wereldmarkt; 60 % van de omzet) is zijn speerpunt. De divisie dosimetrie draait 20 % van de verkopen.

Deel dit artikel