Analyse
Adecco: te optimistisch 3 jaar geleden - vrijdag 5 december 2014

De verwachtingen van de markten voor 2015 lijken ons erg optimistisch.

In deze sector lijkt Randstad ons iets minder duur.
HOUDEN.

 

Zoals verwacht vertraagde in het derde kwartaal de omzetstijging (+3,5 % zonder afstotingen en overnames, t.o.v. +4,7 % in het tweede kwartaal). Voor 2015 tippen de markten (en de groep) op een stijging van 6 % en een bedrijfsmarge van meer dan 5,5 % (t.o.v. 4,8 % verwacht voor 2014). Dat lijkt ons te optimistisch: in september en oktober klom de omzet immers met slechts 2 % terwijl Randstad het tweemaal beter deed. Voor deze laatste verwachten we dat de omzet in 2015 met minder dan 5 % toeneemt. En al doet Adecco het goed in de VS, toch zullen zijn omzet en winst in de volgende kwartalen lijden onder zijn blootstelling aan de Franse, Duitse en Italiaanse markt (samen: 46 % van de bedrijfswinst). In Italië vertraagt de markt. In Frankrijk gaat de groep er in de bouwsector en industrie op achteruit. Overigens bereikten de marges na de stijging van de laatste jaren (mede dankzij fiscale stimuli) hun plafond. En in Duitsland, waar de groep herstructureringen doorvoert, vertraagt de markt eveneens. Ook moet ze er extra kosten ophoesten voor langdurige interims. We tippen voor 2015 dus op een omzetstijging van amper 2 %, een bedrijfsmarge van 5,3 % en een winst per aandeel van 4,40 CHF (na 3,80 geraamd voor 2014).

 

Koers op het moment van de analyse: 67,35 CHF

 

Adecco is de grootste uitzendgroep ter wereld, actief in meer dan 60 landen, nummer 1 op zeven van de elf grootste markten ter wereld, waaronder de VS, het UK en Frankrijk; ook aanwezig in de groeilanden (10 % van de omzet) en in Japan (6 %). De groep haalt 75 % van zijn inkomsten uit de algemene uitzendarbeid (arbeiders en administratief personeel) en 25 % uit gespecialiseerde rekrutering en HR-diensten.

 


Deel dit artikel