Analyse
Brederode: +28 % sinds 1 januari 5 jaar geleden - vrijdag 12 oktober 2012

Op basis van onze ramingen is de intrinsieke waarde van de holding sinds begin dit jaar met bijna 20 % gestegen.

De décote is gekrompen maar blijft o.i. te hoog.
KOPEN.

 

Brederode is goed vertrokken om net zoals in 2011 beter te doen dan de beurzen. Het rendement sinds januari bedraagt 28 % (koers + dividend), het dubbele van de wereldbeurzen. De portefeuille met beursgenoteerde aandelen (±50 % van de intrinsieke waarde en grotendeels in lijn met onze strategie) wijzigde niet veel. Enkel het gewicht van de verzekeringssector daalde (nog 0,7 % v.d. intrinsieke waarde) door de verkoop van het Britse Novae. Het gewicht van de defensieve sectoren nam nog toe (farma 7,3 %, energie 15,1 %, telecom 0,7 %) maar die lieten geen topprestatie optekenen (risicoaversie wat afgenomen) en de opgestreken dividenden daalden met 2,8 %. Zoals intussen al ruim drie jaar, was de goede prestatie vooral te danken aan de private equity-portefeuille (niet-beursgenoteerd). Het gewicht van die participaties dikt aan (+13,6 % in 2011, +9 % in het 1ste halfjaar) en duwt de intrinsieke waarde omhoog. Private equity is minder transparant maar gezien de goede diversificatie van de holding (tientallen fondsen van derden en tijdelijke verenigingen met interessante partners) vinden we de décote van 37 % te hoog. Zelfs bij een décote van 25 à 30 % is het stijgingspotentieel nog 11 à 18 %!

 

Koers op het moment van de analyse: 22,55 EUR

 

Gediversifieerde Belgische holding die een portefeuille van bijna 1 miljard euro beheert. Die is voor ±48 % belegd in relatief defensieve beursgenoteerde aandelen en voor ±52 % in private equity (via fondsen van derden).

 

Deel dit artikel