Analyse
GBL: dividendgroei vertraagt opnieuw 6 jaar geleden - woensdag 7 maart 2012

De d├ęcote ligt amper boven haar historisch gemiddelde, we kopen slechts 50 % van de participaties en de dividendstijging ontgoochelt.

Het aandeel is correct gewaardeerd.
HOUDEN.

 

De winst per aandeel 2011 tuimelde 88 % lager, tot 0,48 EUR per aandeel, door een nieuwe impairment (4 EUR per aandeel!) op het belang in Lafarge (17 % van de portefeuille), dat verwikkeld zit in herstructureringen en zijn dividend halveerde om zijn financiële situatie te vrijwaren.
De koers van Lafarge ligt 50 % onder het niveau waartegen GBL aankocht (van 2006 tot 2009)! GBL leed ook onder gestegen intrestlasten (hogere schuldenlast). Uiteindelijk stijgt het dividend slechts met 2,4 %, tot 1,95 EUR netto (wij hadden op +5 % gehoopt).
Dat is ook voorzichtig, want als we naar de recurrente winst kijken, is dat al een uitkeringsniveau van 80 %, maar het is wel een nieuwe vertraging (+10 % van 2006 tot 2008, +5 % sinds 2009).
Tegen de huidige koers blijft het rendement (3,5 % netto) hoog, maar de décote (28 %) ligt nauwelijks boven haar historisch gemiddelde en slechts de helft van de portefeuille (Total en GDF SUEZ) lijkt ons interessant. Voor de andere grote posten (Lafarge, Pernod Ricard, Imersys) luidt ons advies "verkopen".
De prestaties in 2011 waren ook matig: voor het derde jaar op rij verloor de portefeuille meer terrein (-15,8 %) dan het gemiddelde van de Europese aandelen (-11,3 %). De onderprestatie is zelfs nog iets groter, want de décote is wat geslonken.

 

Koers op het moment van de analyse: 55,24 EUR

 

GBL is een Belgische holding. De waarde van de portefeuille wordt vooral bepaald door de participaties in Total, Suez, Lafarge en Imerys .

 

Deel dit artikel