Analyse
KBC Ancora: van d├ęcote naar premie 6 jaar geleden - maandag 28 november 2011

De mokerslagen die KBC Groep afgelopen weken kreeg, hebben zware gevolgen voor moederholding KBC Ancora.

We hebben de risicograad verhoogd en zijn geen koper meer. 
Wie het erg hoge risico aankan, mag het aandeel houden.


De KBC-aandelen die bij KBC Ancora zitten (23 % van het kapitaal) zijn gedeeltelijk gefinancierd met schulden. Die bedragen momenteel 7,73 EUR per aandeel KBC Ancora, en als de holding geen inkomsten heeft en intresten moet betalen zal dat bedrag nog toenemen. Die schuldfinanciering creëert tevens een hefboomeffect: de intrinsieke waarde van KBC Ancora (gelijk aan 1,05 maal de koers van KBC minus 7,73 EUR) fluctueert sterker dan de koers van KBC. Indien de koers van KBC onder 7,36 EUR daalt, wordt de intrinsieke waarde van de holding zelfs negatief (de schulden zijn dan hoger dan de waarde van de KBC-aandelen in portefeuille). Terwijl KBC Ancora lange tijd en tot voor kort nog met een forse korting van 35 à 40 % tegenover KBC noteerde, is die onderwaardering door de recente koersval van KBC volledig weggesmolten. Nu is er zelfs sprake van een torenhoge premie! Gezien de enige inkomsten van de holding de KBC-dividenden zijn (waarin we voor de komende jaren fors gesnoeid hebben) en eerst de opgestapelde verliezen moeten aangezuiverd worden (gedurende enkele jaren geen inkomsten maar wel intrestlasten) verwachten we voorlopig geen dividend vóór 2016.


Koers op het moment van de analyse : 3,37 EUR

 

 

KBC Ancora is een holding die enkel in KBC Groep investeert (bezit 23 % van het kapitaal).

 

Deel dit artikel