Analyse
Adecco: gespecialiseerde interim valt tegen 6 jaar geleden - maandag 14 november 2011

De groei vertraagt en de kans dat de omzet vanaf begin volgend jaar inkrimpt is reëel.

Onze ramingen houden alvast al rekening met dat scenario.
Het aandeel is duur. 
Verkopen.

 

Net zoals zijn concurrenten is Adecco in de greep van de huidige malaise. In het derde kwartaal groeide de omzet (excl. overnames) nog maar met 7 % en in oktober moet dat niet meer dan 5 à 6 % geweest zijn (in het eerste semester nog 17 %). Die resultaten liggen in de lijn van die van Randstad, maar qua rentabiliteit bleef Adecco onder de verwachtingen. Met 4,3 % lagen de bedrijfsmarges van de Zwitserse groep wel iets hoger dan die van de Nederlandse (4,1 %), maar het verschil had veel groter moeten zijn (Adecco heeft minder schulden en lagere werkingskosten). Bovendien daalden ze t.o.v. een jaar geleden. Dat kwam doordat de gespecialiseerde diensten waarop over het algemeen hogere marges gerealiseerd worden en die zowel bij Adecco als bij Randstad ca. 20 % van de omzet genereren, bij de eerste met amper 2 % groeiden en bij de tweede met 10 %. Gezien de verslechterende vooruitzichten in Europa (66 % van de omzet) houden we voor 2012 alvast rekening met een omzetdaling van 4 % (excl. overnames) en bedrijfsmarges van minder dan 4 %. De groep blijft op termijn op 5,5 % mikken, maar dat peil zal volgens ons ten vroegste in 2013-14 gehaald worden. Voor dit jaar ramen we de winst per aandeel op 3,50 CHF en voor 2012 op 3,00 CHF.

 

Koers op het moment van de analyse : 37,63 CHF

 

Adecco is de grootste uitzendgroep ter wereld, actief in meer dan 60 landen, nummer 1 op zeven van de elf grootste markten ter wereld, waaronder de VS, het UK en Frankrijk; ook aanwezig in de groeilanden (7 % van de omzet) en in Japan (7 %). De groep haalt bijna 80 % van zijn inkomsten uit de algemene uitzendarbeid (arbeiders en administratief personeel) en 20 % uit gespecialiseerde rekrutering en HR-diensten.

 


Deel dit artikel