Analyse
Adecco: Randstad blijft goedkoper 7 jaar geleden - vrijdag 20 mei 2011

Zoals de hele uitzendsector zag Adecco zijn verkoopcijfers in het eerste kwartaal andermaal sterk toenemen.

Binnen de sector geven we echter de voorkeur aan het goedkopere Randstad xxx EUR; houden). Het aandeel Adecco is duur.
VERKOPEN.

 

Met 18 % lag de omzetgroei (exclusief overnames) in het 1ste kwartaal hoger dan wij verwachtten, maar de prijzen volgen niet echt. We laten onze raming van de winst per aandeel voor 2011 dan ook op 3,35 CHF. Het waren voornamelijk contracten met grote ondernemingen die de groei aanzwengelden, en daarop zijn de marges minder hoog. Voorts bemoeilijken de hoge werkloosheidscijfers in Europa en in de VS prijsstijgingen. Vanaf het lopende kwartaal zal de omzetgroei vertragen (in het 2de kwartaal 2010 kregen de verkoopcijfers een boost) en minder dan 10 % bedragen. Het terugdringen van de kosten gekoppeld aan een hogere benuttingsgraad (in de kantoren is er momenteel een overcapaciteit van 10 %) zal niettemin het verdere herstel van de marges mogelijk maken. We rekenen erop dat de huidige bedrijfsmarge+ van 3,2 % tegen 2013 tot 5,5 % zal toenemen, een niveau dat Randstad volgens ons al in 2012 kan bereiken. Voor het ogenblik is de Nederlandse groep nog iets minder winstgevend (15 % overcapaciteit), maar het aandeel is op basis van de meeste ratio's en van het dividendrendement (3,7 % bruto verwacht voor dit jaar, tegen 2 % bruto voor Adecco) goedkoper (maar niet goedkoop genoeg om te kopen).

 

Koers op het moment van de analyse: 57,65 CHF

 

Adecco is de grootste uitzendgroep ter wereld, actief in meer dan 60 landen,, nummer 1 op zeven van de elf grootste markten ter wereld, waaronder de VS, het UK en Frankrijk; ook aanwezig in de groeilanden (7 % van de omzet). De groep haalt ±75 % van zijn inkomsten uit de algemene uitzendarbeid (arbeiders en administratief personeel).

 

Deel dit artikel