Analyse
KPN 12 jaar geleden - maandag 4 juli 2005

De dividendpolitiek van de Nederlandse operator zou niet in het gedrang komen.

Koers op het moment van de analyse : 6,80 EUR

Overname van Telfort

Na een diepe crisis die hem verplichtte om gedurende drie jaar een voorzichtige strategie te volgen, durft de Nederlandse telecomoperator zich opnieuw wat agressiever op te stellen. Onder voorbehoud van de goedkeuring van de concurrentieautoriteiten wil hij Telfort overnemen, de derde grootste mobiele operator van Nederland. Met deze operatie zou het marktaandeel van de groep op de Nederlandse mobilofoniemarkt van 40 tot 53 % stijgen, terwijl tegelijk een gevaarlijke concurrent uitgeschakeld wordt. Bovendien zou de fusie op middellange termijn aanzienlijke besparingen genereren en KPN een belastingkrediet opleveren. De groep beschikt overigens over voldoende gereed geld om de operatie zonder lening te financieren. Een en ander neemt niet weg dat we de prijs (maximum 1,1 miljard euro) aan de hoge kant vinden. Telfort heeft nog wel groeipotentieel, maar is amper rendabel. De operatie zou het hoge dividend van KPN (rendement van meer dan 5 % bruto) evenwel niet in gevaar brengen en slechts een beperkte invloed hebben op de resultaten van 2005 en 2006.

Wij laten onze winstramingen voor 2005 (rekening houdend met IFRS-normen) en 2006 onveranderd op 0,59 en 0,62 EUR per aandeel. De financiĆ«le situatie blijft gezond en het aandeel is correct gewaardeerd. Niet kopen, maar houden.

Deel dit artikel