Analyse
Repsol YPF 13 jaar geleden - maandag 13 juni 2005
Na de moeilijkheden in Argentinië moet de petroleumgroep nu het hoofd bieden aan een zware crisis in Bolivia.  

Koers op het moment van de analyse : 20,11 EUR

Onduidelijke vooruitzichten

De sociale en politieke crisis in Bolivia, een belangrijke producent van aardgas, riskeert de Spaans-Argentijnse olie- en gasmaatschappij Repsol YPF, zuur op te breken. Onlangs werd een nieuwe taks op brandstoffen ingevoerd en nu eisen de tegenstanders van de regering dat de energiesector genationaliseerd wordt. Een lelijke streep door de expansieplannen van Repsol. Overigens verwacht de groep dat haar productie van olie en gas tussen 2005 en 2009 slechts met 2,6 % per jaar zal toenemen. Hiermee scoort ze minder goed dan de meeste van haar concurrenten, wat het rechtstreekse gevolg is van het feit dat ze in het verleden te weinig geïnvesteerd heeft (gevolg van de Argentijnse crisis). En hoewel het investeringsbudget intussen is verhoogd, riskeert de aanvulling van de reserves een heikele kwestie te worden. Tegen 2009 zullen Argentinië, Bolivia en Brazilië nog altijd voor ongeveer 70 % van de productie en 63 % van de reserves instaan (momenteel resp. 74 en 75 %) en dat maakt Repsol erg kwetsbaar voor eventuele nieuwe reglementeringen. Om zijn aandeelhouders te paaien, zal het dividend de komende jaren gevoelig opgetrokken worden, maar toch zal het dividendrendement wellicht zwakker blijven dan het gemiddelde van de sector.

Het zal voor de nieuwe directie niet eenvoudig zijn om de groep weer op het rechte spoor te krijgen. We ramen de winst per aandeel voor 2005 (rekening houdend met IFRS-normen) op 2,25 EUR en voor 2006 op 2,10 EUR. Correct gewaardeerd aandeel, maar onzekere vooruitzichten. Niet kopen.

Repsol (vet, basis 100) + Petroleumsector (dun)
Met de crisis in Bolivia zal Repsol zijn achterstand niet snel inlopen. Niet kopen.

 

Deel dit artikel