Analyse
Solvus 12 jaar geleden - maandag 25 april 2005
Na twee jaar moeilijkheden kiest de uitzendgroep voor een nieuw strategisch plan.

Koers op het moment van de analyse : 16,80 EUR

Koop liever Ackermans & van Haaren …

Na twee jaren gewijd te hebben aan interne problemen lanceert uitzendgroep Solvus een nieuw strategisch plan. Door haar kleine omvang en beperkte financiële slagkracht (nog zware schuldenlast) kan de groep geen volledige landen buiten haar thuismarkt (Benelux) aan en daarom gaat ze zich voor haar algemene uitzendactiviteiten toespitsen op bepaalde sleutelregio’s waar ze een plaats binnen de top 5 ambieert (75 % van haar agentschappen bevinden zich al in dergelijke zones). Daarnaast gaat Solvus zich verder toeleggen op het verbeteren van de marges in de Benelux en op de uitbouw van de rendabele gespecialiseerde diensten (boekhouding, IT, verplegend personeel) die nu 20 % van de omzet genereren. De groep wil op die manier over twee jaar bedrijfsmarges van 5 à 7 % realiseren (3 keer meer dan in 2004). Geen onmogelijke opgave gezien de heropleving van de markt sinds het vierde kwartaal 2004 en de positieve trend van het eerste kwartaal 2005. In 2000/2001, toen Solvus een van de meest winstgevende uitzendkantoren was, haalde de groep overigens dergelijke marges. Sindsdien daalden de prijzen onder invloed van de concurrentie. Maar ondertussen heeft Solvus zijn kosten teruggedrongen en in het licht van het peil dat zijn concurrenten bereikten, is er nog wat ruimte voor een verdere daling.

Volgens ons zal de marge in 2007 eerder 5,5 % bedragen, wat overeenkomt met een winst van 2 EUR per aandeel. Voor 2005 rekenen we op 1,15 EUR (rekening houdend met IFRS-normen). De doelstellingen van Solvus zijn ambitieus, maar niet onredelijk. Het aandeel is echter te duur voor een aankoop. Het mag wel in portefeuille blijven. Wie van de verwachte winstgroei van Solvus wil profiteren mag (het correct gewaardeerde) Ackermans & van Haaren (30,85 EUR) kopen : Solvus is goed voor 16 % van de intrinsieke waarde van de holding.

Deel dit artikel