Analyse
Air Liquide 13 jaar geleden - maandag 17 januari 2005

Het Franse chemiebedrijf zal snel de activa integreren die het overnam van Messer.

Koers op het moment van de analyse : 133 EUR

De koers houdt rekening met de gunstige perspectieven.

De in januari 2004 aangekondigde overname van de Duitse, Britse en Amerikaanse activiteiten van het Duitse Messer (industriĆ«le gassen) werd in amper 11 maanden beklonken. De Franse groep slaagde er immers in om de door de Europese en Amerikaanse concurrentieautoriteiten vereiste verkopen (ongeveer 25 % van de oorspronkelijk aangekochte activa) in december rond te krijgen. We vinden nog altijd dat de betaalde prijs aan de hoge kant ligt, maar juichen de snelheid toe waarmee de operatie afgehandeld werd. Enerzijds kan de schuldgraad die was gestegen tot 85 % van het eigen vermogen dankzij de opbrengst van de verkopen teruggebracht worden tot 70 %. Anderzijds zal de integratie van de resterende activa sneller verlopen. De voorzitter van de groep heeft overigens al verkaard dat de 100 miljoen kostenbesparingen (0,91 EUR per aandeel) uit de overname in twee jaar zouden gerealiseerd worden, en niet in drie zoals oorspronkelijk aangekondigd. Ondertussen blijven we de winst over 2004 op 6,90 EUR per aandeel schatten, een stijging met slechts 3 % (hogere energie- en transportkosten, overnamelasten). Voor 2005 tippen we op 7,50 EUR. Die groei met 8,7 % zou deels het gevolg zijn van de toepassing van de nieuwe Europese boekhoudnormen en deels van de eerste synergie-effecten en de talrijke contracten die de nieuwe entiteit in 2004 binnenhaalde.

Volgens ons houdt de koers meer dan voldoende rekening met de verwachte positieve effecten van de overname. Het aandeel is duur. Niet kopen.

Deel dit artikel