Analyse
ABM Amro 12 jaar geleden - vrijdag 5 november 2004

Nederlandse bankgroep heeft het moeilijk om inkomsten op te krikken.

Koers op het moment van de analyse : 18,76 EUR

Ontgoochelend resultaat

De winst per aandeel daalde in het derde kwartaal (t.o.v. van het tweede) met 16,3 % (zonder meer-waarden). Dit is vooral te wijten aan een terugval in de herfinanciering van hypotheek-leningen in de VS. Door de stijging van de Amerikaanse rentevoeten wordt die operatie minder interessant voor eigenaars en bovendien is de concurrentie in het segment bikkelhard. Ook via andere activiteiten slaagt de bank er niet in om de inkomsten-daling te compenseren. Er werd in de kosten gesnoeid (perso-neelsafvloeiing, delokalisatie) en andere maatregelen worden bestudeerd. Het blijft echter de vraag of dit zal volstaan, vooral omdat de terugval van de herfinancieringen in de VS nog sterker kan worden (de stijging van de rente zal er zich wellicht doorzetten). Om de inkomsten duurzaam op te krikken plooit de groep zich terug op haar kern-activiteiten. Zo heeft het o.m. afstand gedaan van haar leasingactiviteit LeasePlan. Met de liquiditeiten afkomstig van de verkoop van activa zal de groep haar productaanbod in de detail-bank in de VS kunnen diver-sifiëren en zich op een aantal markten versterken (o.m. Italië). Het geld moet ook ten goede komen aan de ontwikkeling van de vermogensbeheer (in Europa en Azië). Bovendien zou de inte-gratie van het recent verworven Sudameris in Brazilië vanaf 2005 synergieën opleveren (hoewel de rentestijging ook daar de activiteiten kan afremmen).

We verwachten een winst van 2,81 EUR per aandeel voor 2004 (inclusief forse meerwaarden) en van 2,16 EUR voor 2005. Het aandeel is goedkoop, maar ontgoochelende resultaten in de toekomst zijn o.i. niet utgesloten. Niet kopen. Houden mag.

 

Deel dit artikel