Analyse
Volkswagen VZ 14 jaar geleden - maandag 15 maart 2004

VOLKSWAGEN VZ

 

SECTOR:   autosector
BEURS:     Frankfurt
KOERS:     24,85 EUR
RISICO:    ***

 

Hoewel gewaarschuwd, waren we toch onaangenaam verrast door de gedetailleerde jaarcijfers van de Duitse autoconstructeur. Meegesleurd door het merk Volkswagen viel de winst in de autodivisie (40 % van het resultaat vóór belastingen) sterker terug dan verwacht en smolten de door deze activiteit gegeneerde liquiditeiten weg, wat het aandeel minder aantrekkelijk maakt (lager dividend). De directie stelde daarop een plan voor dat de kosten tegen eind 2005 met 4 miljard euro moet terugdringen. Het kan ons niet overtuigen. Enerzijds vinden we de besparing niet drastisch genoeg (slechts 5 % van de productiekosten 2003). Anderzijds worden de fundamentele problemen niet aangepakt. Zo lijdt de groep aan een overdaad van modellen die het aan een eigen imago ontbreekt (Skoda Superb, VW Borra en de Passat mikken op dezelfde klanten). De zware investeringen in de superklasse (Lamborghini) zijn niet rendabel en de fabrieken liggen in Duitsland waar de kosten erg hoog zijn. VW waarschuwde overigens voor een erg moeilijk eerste kwartaal (moeizame start van de nieuwe Golf, verkoopprijzen onder druk…). We hebben onze winstraming voor dit jaar nog maar eens verlaagd van 4 naar 3,10 EUR per aandeel. Het lijkt ons dat de belangen van de overheid die 14 % van het kapitaal controleert bij het herstelplan eens te meer primeerden boven die van de minderheidsaandeelhouders die meer gebaat zouden zijn bij drastischer maatregelen. VW weer op het rechte spoor zetten zal geen sinecure zijn. Hoewel het aandeel goedkoop is, zijn we geen koper. Houden.

 

VOLKSWAGEN VZ (in EUR)

 

 

Het herstel van VW wil maar niet vlotten, en dat weegt op de koers. Houden.

 

Deel dit artikel