Analyse
Adecco 14 jaar geleden - maandag 19 januari 2004

ADECCO

SECTOR: industrie & diensten
BEURS: Zurich
KOERS: 54 CHF
RISICO: *****

Adecco, zorgde voor heel wat beroering toen ze aankondigde haar jaarresultaten niet op de voorziene datum (04/02) te kunnen bekendmaken. In een aantal landen (samen 10 % van de groepsomzet) werden problemen met de boekhouding en met het respect van de nationale wetgeving vastgesteld, in de VS tekortkomingen in de interne controle van de tak "algemene uitzenddiensten" (20 % van de groepsomzet) die tot verkeerde boekingen van inkomsten zouden geleid hebben sinds de belangrijke overname van Olsten in maart 2000. Volgens Adecco kan het niet om fraude gaan. Maar de beleggers betrouwen de zaak niet : de eerdere schandalen (Enron, Parmalat...) liggen nog vers in het geheugen, de financiĆ«le directeur en de nummer 1 van de Amerikaanse activiteiten namen ontslag en de groep kan geen nieuwe datum voor de publicatie van de resultaten bepalen., Geen wonder dat de koers kelderde. Overigens is het niet uitgesloten dat er nog lijken uit de kast vallen. Men kan zich immers afvragen of de waarde van sommige overnames in de balans met de werkelijkheid strookt. En aangezien die overnames de groep met een hoge schuldenlast opzadelden, kan de financiĆ«le situatie in het gedrang komen. De ratingbureaus hebben dan ook niet lang gewacht om de kredietwaardigheid van Adecco te verlagen. Nog een stapje verder, en de leningen vallen onder de categorie junk bonds (rommelobligaties), wat de financieringskosten zonder mankeren de hoogt zou injagen. Veel weten we nog niet, tenzij dat de geloofwaardigheid een deuk heeft gekregen en dat de gebeurlijke aanpassingen van de winstcijfers normaal gezien vrij beperkt zullen blijven (winstbijdrage van VS-activiteiten is beperkt). Deze toestand van onzekerheid kan evenwel lang duren (8 maanden bij Ahold...) en we blijven dan ook bij ons advies om dit aandeel links te laten liggen.

ADECCO (in CHF)

De vrees dat er een nieuw financieel monsterschandaal in de maak is, deed de koers kelderen. Niet kopen.

Deel dit artikel