Analyse
KPN 15 jaar geleden - maandag 26 november 2001

KPN - kapitaalverhoging + kwartaalresultaten

De Nederlandse telecomoperator KPN (5,87 EUR) die voor 35 % in overheidshanden is, kijkt tegen een enorme schuldenberg aan (22 miljard euro of 3 x de beurswaarde van de aandelen) en gaat nu ten einde raad, en volgens ons zonder overtuigend businessplan, zijn kapitaal met 5 miljard EUR verhogen. Samen met de vermindering van de investeringen, besparingen en de verkoop van activa zou de schuld daardoor tegen eind 2002 tot 14 miljard EUR moeten teruggebracht worden en kan een onmiddellijk faillissement vermeden worden. Maar voor de middellange/lange termijn is dit geen mirakeloplossing. Het grootste zorgenkind blijft dochter E-Plus, de derde Duitse gsm-operator die betrokken is bij de ontwikkeling van de UMTS. KPN geeft toe dat ze teveel heeft betaald voor de overname (waardevermindering van 9 à 11 miljard EUR in 2002). Ze heeft er wel bij gezegd dat ze niet van plan is om deze volgens haar strategische activiteit af te stoten. Ondertussen heeft KPN voor het derde kwartaal een verlies van 0,28 EUR per aandeel bekendgemaakt, dat is een kwart minder dan in dezelfde periode van 2000 dankzij de inspanningen om de mobilofonie winstgevender te maken. De nieuwe directie vat de koe bij de horens. Het overleven van de groep staat dan ook op het spel. Volgens ons was de verkoop van E-Plus echter te verkiezen geweest boven een kapitaalverhoging. De prijs zou wellicht onder de verwachtingen gebleven zijn, maar E-Plus rendabel maken met het oog op de UMTS zal geen kleinigheid zijn. Het aandeel is duur. Niet kopen.

KPN (in EUR)

De koers wipte recent op, maar dat mag ons niet blind maken voor de nog altijd belangrijke risico’s. Niet kopen.

Deel dit artikel