Heidelberger Zement

De resultaten over 99 van de Duitse cementgroep Heidelberger Zement (HZ; 67,50 EUR; 2 723 BEF) lagen in de lijn van onze verwachtingen. De omzet lag 63 % hoger, maar dat was bijna helemaal te danken aan de overname van Scancem. Als we geen rekening houden met deze Scandinavische groep, bleef de groei tot 6 % beperkt. De winst steeg met 25 %. Door de toename van het aantal aandelen (kapitaalverhoging om de overname van de resterende CBR-aandelen te financieren) valt de groei per aandeel iets lager uit (22 % tot 5,42 EUR). Die prestatie was niet alleen te danken aan Scancem, maar ook aan de gunstige conjunctuur in de Benelux en Noord-Amerika. HZ is zijn productiecapaciteit in die regio overigens aan het uitbreiden. Samen met de synergieën met Scancem moet dat de rentabiliteit de komende jaren ten goede komen. Ondertussen tracht de groep haar achterstand op het vlak van internationalisering in te lopen. Zo onderhandelt ze momenteel over de overname van Indocement, de op een na grootste cementproducent van Indonesië. Maar wij staan sceptisch tegenover de keuze van dit politiek onstabiele land. Bovendien zou een overname van die omvang zwaar op de resultaten van de met schulden beladen groep wegen. Dankzij de synergieën met de recente acquisities en de gunstige conjunctuur op de belangrijkste afzetmarkten, zal de rentabiliteit verbeteren. Maar de internationale expansie riskeert een moeilijke klus te worden aangezien de interessante overnamedoelwitten stilaan zeldzaam worden. We verwachten voor dit jaar een winst per aandeel van 5,7 EUR (+5 %) en voor 2001 tippen we op 6,5 EUR (+14 %). Het aandeel is correct gewaardeerd. Houden, maar niet kopen.