ABN Amro/Fortis AG/G-Bank

ABN AMRO/FORTIS AG/G-BANK - Tegenbod van ABN-Amro

• ABN AMRO (900 BEF; 48,70 NLG) brengt het bod tot omruiling dat de Belgisch/Nederlandse bankverzekeraar Fortis op de Generale Bank deed, met een hoger tegenbod aan het wankelen. De Nederlandse bankgroep die al een tijdje op Belgiës grootste bank aast, bood in eerste instantie per aandeel Generale Bank 19 gewone aandelen ABN AMRO + 9 000 BEF cash. Tegen de koers van ABN AMRO op de dag van het bod (52 NLG) wordt Generale Bank hiermee op 27 095 BEF per aandeel gewaardeerd, wat 12 % meer is dan het bod van Fortis. In een tweede fase besloot ABN AMRO zijn bod te versterken door het inbouwen van een extra-waarborg : mocht de koers van ABN AMRO tijdens de biedingsperiode geen 52 NLG noteren, dan biedt de bank nog eens tot 1 043 BEF per aandeel Generale Bank cash. Volgens ABN AMRO zou Generale Bank onder zijn hoede beter af zijn dan onder de vleugels van Fortis : Generale Bank behoudt zijn autonomie en als Afdeling Europa alle West-Europese retailactiviteiten inclusief de Nederlandse, van de groep overkoepelen. Daarnaast levert de integratie van Generale Bank binnen de ABN AMRO groep belangrijke commercile synergieën op zonder dat de werkgelegenheid eronder zou lijden. En ten slotte toont het directiecomité van Generale Bank zich enthousiaster voor een toenadering tot ABN AMRO dan tot Fortis. Hoe de zaak ook afloopt, ABN AMRO heeft met of zonder Generale Bank schitterende winstvooruitzichten. Voor dit jaar tippen we op een groei van de winst per aandeel met 13 % tot 3 NLG, tegen 2,64 NLG in 97.
In de toekomst zal ABN AMRO er o.i. blijven in slagen om winstgroeicijfers van meer dan 10 % voor te leggen. Het aandeel is goedkoop. Koopwaardig.

• De Belgisch/Nederlandse bankverzekeringsgroep Fortis ziet zijn plannen m.b.t. Generale Bank doorkruist door het tegenbod van ABN AMRO, maar blijft erop vertrouwen dat het zijn slag alsnog zal thuishalen. De groep bezit inderdaad al 35 % van de Generale Bank-aandelen. Volgens Fortis is de prijs trouwens niet het enige dat telt en moet men met name oog hebben voor de leidende rol die Generale Bank zal toebedacht worden binnen de bankpoot van de groep. Fortis wijst bovendien op zijn vroegere succesvolle overnames, vooral de snelle vooruitgang van de zakenbank Mees Pierson die voordien in de schoot van ABN AMRO verkommerde. Ten slotte is het ook niet uitgesloten dat Fortis zijn bod verhoogt. In dat geval rijst evenwel de vraag of Fortis zichzelf niet overschat. Aangezien de synergiemogelijkheden met de Generale Bank eerder beperkt zijn, zou een hogere overnameprijs de rendabiliteit van het hele project in gevaar kunnen brengen.
Ondertussen boert Fortis AG (10 500 BEF), de Belgische moedermaatschappij van de groep, erg goed : in het eerste kwartaal steeg de winst met 23 %, wat meer was dan verwacht. We trekken onze prognoses voor dit jaar dan ook op van 490 BEF tot 510 BEF winst per aandeel. Het aandeel is correct gewaardeerd, maar zolang het niet duidelijk is hoe de overnamestrijd zal aflopen, zouden we het aandeel niet meer kopen. Zeker houden.

• En de Generale Bank (26 925 BEF) bij dit alles ? Momenteel kan de situatie nog alle kanten uit, (zie ook p. 1). We verwachten wel dat er binnenkort wat meer klaarheid in de situatie komt.
Ondertussen houdt u uw Generale Bank-aandelen best bij. Kopen doen we niet meer.